◆ 當地時間5月22日，凱文·沃什在白宮正式就任美聯儲主席。他一上任即面臨三重壓力：美國4月CPI同比漲3.8%再創(chuàng)近期新高，通脹“高燒”不退；債市收益率大幅飆升，海外投資者單月狂拋1384億美元美債；AI巨頭萬億美元資本開支反而推高物價。嚴峻的挑戰(zhàn)讓凱文·沃什的抗通脹之路更加艱難。市場對美聯儲年內加息概率已逼近70%，特朗普的降息愿景恐怕要落空了。 ◆ 特朗普周末親自坐鎮(zhèn)白宮，是真要打還是威懾？OpenAI一季度虧損近70億美元，Anthropic預計開始盈利，估值有望突破9000億美元；星艦V3完成首飛，SpaceX 2萬億美元估值邁過“關鍵門檻”；三星電子罷工落幕，員工最高可到手270萬元獎金；道指周漲2600點創(chuàng)新高，標普500指數連漲八周，CPU公司Arm漲超46%，量子計算股Rigetti Computing漲超48%。 凱文·沃什正式“掌舵”美聯儲！ 通脹“高燒”不退，加息概率逼近70% 1384億美元美債被拋 AI巨頭萬億美元支出“火上澆油” 當地時間5月22日，凱文·沃什（Kevin Warsh）宣誓就任新一任美聯儲主席。 此次儀式并未按照慣例在美聯儲總部舉行，而是改在白宮舉行，由美國總統特朗普親自主持。 凱文·沃什在講話中表示，自己將領導一個“改革導向”的美聯儲。 特朗普表示，希望凱文·沃什成為一名“完全獨立”的美聯儲主席，不看他或其他人態(tài)度行事，只管做好自己的事。 但就職儀式本身就凸顯了總統前所未有的干預：凱文·沃什是自1987年艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）以來首位在白宮宣誓就職的美聯儲主席。 當天晚些時候，特朗普又進一步明確表達了對沃什時代的期望，聲稱利率將“很快”下降。 不過，通脹高燒不退，美債遭遇大規(guī)模拋售，原本被視為抗通脹利器的AI產業(yè)正成為物價新推手。美聯儲年內加息概率已經升至近70%，特朗普的降息目標恐怕要落空了。 通脹“高燒”不退：降息預期徹底落空，今年加息概率升至近70% 凱文·沃什上任之際，正值美國通脹“高燒不退”的棘手時刻。 美國勞工統計局（BLS）5月19日公布的數據顯示，4月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.8%，高于市場預期的3.7%，創(chuàng)下2023年5月以來的最高紀錄。4月生產者價格指數（PPI）同比上漲6.0%，為2022年12月以來最大漲幅，其中能源價格成為主要推手。 通脹再度抬頭，徹底逆轉了市場對美聯儲的政策預期。 美聯儲5月20日公布的4月貨幣政策會議紀要顯示，此次會議出現了4張反對票，為1992年以來最高。其中三位投出反對票的地區(qū)聯儲主席認為，應為加息保留選擇余地。而且，大多數與會官員強調，“如果美國通脹率持續(xù)高于2%，適度收緊政策（即加息）可能將是必要的?！? 到5月22日，美聯儲“大鴿派”克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）突然“倒戈”，稱支持刪除政策聲明中關于“寬松傾向”的措辭，并表明美聯儲下一步加息和降息可能性相當。不過，他也強調，刪除“降息偏向”并不意味著“近期應考慮加息”，只有當通脹預期“失去錨定”時，美聯儲才可能考慮加息。 加拿大皇家銀行藍灣資產管理公司首席投資官馬克?道?。∕ark Dowding）在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）采訪時表示，“（中東沖突引發(fā)的）能源價格上漲推升通脹，倒逼各國央行重新評估未來利率路徑。今年年初，市場普遍預期美聯儲將降息2至3次，但如今貨幣寬松已不在討論范圍之內，美聯儲可能將在未來幾個月尋求加息?！? 根據芝商所（CME）的FedWatch（美聯儲觀察）工具，截至5月23日9:15，市場認為美聯儲年內加息的概率已接近70%。 牛津經濟研究院全球首席經濟學家瑞恩·斯威特（Ryan Sweet）則對每經記者表示，“市場預期未來一年內會有一次25個基點的加息。但是，美聯儲內部主流傾向仍是盡量觀望、延后行動，不愿過早出手收緊?！? 但耐人尋味的是，特朗普近期對美聯儲的態(tài)度有所軟化，似乎更愿意給沃什留出操作空間。 4月，特朗普直言，若沃什上任后不立即降息，他將“深感失望”。5月19日，特朗普改口說，“我會讓他按自己的想法去做。”在沃什的就職儀式上，特朗普進一步表示，希望沃什成為一名“完全獨立”的美聯儲主席，“不要看我，不要看任何人，只管做好自己的事?！? 對于特朗普的罕見松口，馬克?道丁對每經記者分析稱，“生活成本是美國選民最關心的問題，而高通脹是導致總統支持率低迷的最大因素。所以，特朗普知道，如果加息能控制通脹，他也必須讓美聯儲這樣做?！? 債市危機：土耳其幾乎清空美債，外國投資者單月狂拋1384億美元 凱文·沃什履新之際，債券市場已經用一場猛烈的拋售潮，提前替他按下了“加息”按鈕。 本周，素有“全球資產定價之錨”之稱的美國10年期國債收益率漲至4.6%，30年期國債收益率也一度升至5.2%以上，創(chuàng)下2007年7月以來的最高水平。 對政策最敏感的2年期收益率更是突破3.75%的目標利率上限，飆至4%以上。 Yardeni Research總裁Ed Yardeni直言，這表明市場認為當前的利率水平不足以遏制通脹，美聯儲可能不得不加息。 美債收益率的飆升也體現在持債機構的賬面損失上，這在一定程度上加快了債券減持節(jié)奏。數據顯示，僅在3月，海外投資者在長期美債持倉上就錄得約1421億美元的估值虧損。 美國財政部公布的最新數據顯示，今年3月，外國投資者整體減持美國國債，持倉規(guī)模由2月的9.49萬億美元降至9.35萬億美元，單月縮水約1384億美元。其中，海外官方儲備持有的美國國債規(guī)模為3.9萬億美元，環(huán)比下降1087億美元，占當月美債持有量降幅的近八成。 作為美債最大持有國，日本3月持倉減少477億美元，降至1.19萬億美元。位列第三大持有國的中國持倉減少約410億美元，降至6523億美元，為2008年以來最低水平。 另外，土耳其為穩(wěn)定本幣匯率，幾乎清空美債，所持美債也從2月的160億美元驟降至18億美元。 債市劇烈波動背后，是對凱文·沃什政策路徑的提前定價。 沃什長期以來公開反對美聯儲購買債券，主張大幅縮減美聯儲高達6.7萬億美元的資產負債表。這意味著，過去十幾年支撐美債的“政策安全網”可能被撕裂。摩根大通的最新調查顯示，國債市場的看跌情緒升溫，空頭頭寸已達到13周以來的最高水平。 馬克·道丁分析稱，“利率預期發(fā)生轉向，直接推動美債乃至全球債券收益率上行。與此同時，許多海外投資者主動減持美元資產，這可能會在未來一個季度繼續(xù)對美債構成壓力?！? AI悖論：萬億美元支出助燃物價 沃什面臨的另外一重挑戰(zhàn)，是一個極具諷刺意味的悖論——被他寄予厚望、用來抑制通脹的人工智能（AI），在短期內反而成了通脹的新推手。 沃什曾在多個場合明確提出，AI將通過提升生產力，成為一股“顯著的抗通脹力量”，并以此作為降息的理論依據之一。這一邏輯與上世紀90年代個人電腦革命時期，時任美聯儲主席格林斯潘頂住加息壓力，預判生產力繁榮將抑制通脹的思路如出一轍。 然而，在AI的生產力紅利大規(guī)模兌現之前，前所未有的資本開支熱潮正給經濟注入明顯的通脹動力。 摩根士丹利最新發(fā)布的報告稱，五家超大規(guī)?？萍季揞^（即亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、甲骨文）2026年在AI基礎設施上的合計資本開支預計將達到8000億美元，2027年則有望超過1.1萬億美元。 這股投資狂潮直接推高了與AI基礎設施相關的所有要素價格。瑞恩·斯威特對每經記者分析稱，“全球存儲芯片短缺正在推升計算機價格，數據中心建設熱潮也給電價帶來了上漲壓力。” 數據顯示，在截至今年4月的12個月內，美國市場電子元器件的批發(fā)價格大漲28%，創(chuàng)下新高；用于存儲內存的DRAM芯片價格在過去一年上漲了17倍；今年3月美國居民用電價格同比上漲了4.6%。 美聯儲官員也注意到了這一風險。美聯儲會議紀要明確提及，“多位與會官員指出，與強勁AI投資支出相關的價格壓力可能會提高一系列行業(yè)的投入成本?！? 為了給這場耗資巨大的AI競賽提供資金，科技巨頭們正以前所未有的規(guī)模發(fā)行債券。馬克·道丁對每經記者稱，“美債收益率若持續(xù)上行，終將拖累行業(yè)投資增速，還會對當前偏高的科技股估值形成明顯沖擊，不過目前尚未抵達這一臨界點?！? 美國銀行分析師估計，超大規(guī)模數據中心運營商今年的發(fā)債規(guī)模將達到1750億美元，未來年度發(fā)債規(guī)?；驅⑴噬?000億美元。該行指出，本輪云廠商的發(fā)債增速躋身歷史資本開支周期的前列，幾乎超過了2001～2002年的電信繁榮時期的融資熱度。 摩根資產管理投資組合經理Priya Misra表示，“AI相關的發(fā)債推高了利率水平，從而導致借貸成本上升?！? 例如，2022年，Meta發(fā)行的2062年到期的40年期債券票息是4.65%。到2026年4月，Meta新發(fā)的長期債券中，2066年到期的債券票息為 6.45%。也就是說，Meta新發(fā)行的超長期美元債的名義融資成本相比2022年提高了 1.80個百分點。 瑞恩·斯威特對每經記者稱，“AI帶來的通脹，債市的逼迫以及7月可能落地的關稅政策，都將為貨幣政策指明方向?！? Yardeni Research認為，在即將到來的6月FOMC會議上，凱文·沃什可以推動委員會刪除政策聲明中暗示未來將繼續(xù)降息的“寬松傾向”措辭，轉而采用中性或平衡表述。 這一操作雖然看似“鷹派”，實際上可能產生一種巧妙的政策效果：通過表達抗擊通脹的堅定立場來壓制長端通脹預期和期限溢價，從而壓低長期借貸成本。也就是說，“通過做鷹派的事，來達成白宮想要的鴿派結果”。 特朗普周末親自坐鎮(zhèn)白宮 是真要打還是威懾？ 據新華社，美國媒體22日報道，美國總統特朗普當天召集國家安全團隊開會商討對伊朗戰(zhàn)事相關事宜。他在會上聽取了關于美伊談判現狀的簡報，并了解若談判破裂可能出現的各種預案。 據消息人士透露，特朗普正在認真考慮是否對伊朗發(fā)動新的打擊，除非談判在最后一刻取得突破。他提出可能進行一次最終、具有“決定性”意義的大規(guī)模軍事行動，隨后便可宣布勝利并結束戰(zhàn)爭。但目前尚無跡象表明特朗普已做出發(fā)動新打擊的決定。 報道還說，特朗普對與伊朗進行的談判感到日益沮喪。他19日同以色列總理內塔尼亞胡通話時表示希望再給外交一次機會，但到了21日晚間，他已傾向于下令發(fā)動軍事打擊。 會議結束數小時后，白宮宣布調整特朗普本周末的行程，他將留在白宮，取消原定前往新澤西州貝德明斯特高爾夫俱樂部的安排。特朗普還在社交媒體發(fā)文稱：“我認為，在這段關鍵時期，我留在華盛頓、坐鎮(zhèn)白宮至關重要?！? 此外，美國參議院軍事委員會主席、共和黨人羅杰·威克當天在社交媒體發(fā)文敦促特朗普恢復伊朗戰(zhàn)事。他稱，特朗普身邊有人在給他出“餿主意”，去尋求一份“連寫下它的那張紙都不值”的協議，美軍應該繼續(xù)摧毀伊朗的軍事力量，重新打開霍爾木茲海峽。 據沙特阿拉伯阿拉比亞電視臺報道，消息人士22日透露，美國和伊朗“接近達成”的協議草案預計將在數小時內公布。 伊朗外交部發(fā)言人巴加埃22日表示，當前無法斷言伊美協議已接近達成，雙方分歧依然嚴重。 據伊朗媒體22日報道，巴加埃談及巴基斯坦高級官員訪問德黑蘭時說，這表明當前局勢已進入“轉折點或決定性階段”。他提到，巴基斯坦陸軍參謀長穆尼爾已訪問德黑蘭，相關溝通仍在進行中。 在回答“這是否意味著談判進程發(fā)生變化”時，巴加埃說，目前不能說伊美協議已接近達成，伊美之間存在嚴重且廣泛的分歧，“外交是一個耗時的過程”。 巴加埃說，不能期待通過數輪往返磋商，就可能在數周或數月內看到結果。他強調，外交談判本身是長期過程，雙方正利用各種機會傳遞各自立場。 OpenAI一季度虧損近70億美元 Anthropic預計開始盈利 估值有望突破9000億美元 圖片來源：unsplash 當地時間5月20日，據知情人士消息，OpenAI正在籌備秘密提交首次公開募股（IPO）申請，目標是最早9月登陸公開市場。 據悉，OpenAI已與高盛和摩根士丹利等投行合作起草招股說明書，計劃最早于本周向監(jiān)管機構秘密提交文件。 OpenAI本周稍早剛跨過IPO的重要障礙：公司在與聯合創(chuàng)始人埃隆·馬斯克的法律訴訟中獲勝，法院裁定對OpenAI有利。不過馬斯克已表示將提出上訴。 當地時間5月21日，據媒體報道，OpenAI第一季度營收57億美元，比競爭對手Anthropic同期的48億美元營收高出近10億美元。公司第一季度的調整后運營利潤率為-122%。換言之，就是每產生1美元的收入，就要虧損1.22美元。按這個數據計算，OpenAI第一季度虧損69.54億美元。 雖然OpenAI一季度的營收規(guī)模超過了Anthropic，但Anthropic預計二季度營收將翻倍至109億美元，營收增長速度已經超過了IPO前的谷歌和Facebook。這一增速將幫助其首次實現盈利，預計二季度將實現5.59億美元的運營利潤。而OpenAI預計在2029或2030年才能實現正向現金流。 匯豐銀行分析師估計，相對于其增長計劃，OpenAI存在2070億美元的資金缺口。OpenAI首席執(zhí)行官山姆·奧特曼（Sam Altman）在公司全員會議上暗示，即使提交了IPO文件，也可能推遲實際上市時間，因為提交申請與“準備好上市是兩回事”。 另據媒體5月22日報道，知情人士稱，Anthropic最快將于下周完成最新一輪融資，融資額可能超過300億美元，公司估值超過9000億美元，從而超越競爭對手OpenAI的8520億美元，成為全球估值最高的人工智能初創(chuàng)公司。 知情人士稱，紅杉資本、Dragoneer Investment Group、Altimeter Capital和Greenoaks Capital Partners預計將聯合領投本輪融資。知情人士表示，上述每家公司計劃投資約20億美元。知情人士稱，Anthropic其他多家現有投資者也計劃參與本輪融資，包括Peter Thiel旗下Founders Fund和General Catalyst。 星艦V3完成首飛 SpaceX 2萬億美元估值邁過“關鍵門檻” 美東時間5月22日18時30分（北京時間23日6時30分）左右，SpaceX新一代重型運載火箭“星艦”V3從得克薩斯州發(fā)射升空，實施第12次試飛，這也是V3的首次飛行。全新“星艦”V3版本配備了“旨在支持未來月球和火星任務的新功能”。 與21日的發(fā)射嘗試不同，此次發(fā)射過程中未出現任何問題。不過在上升途中，助推器上的33臺發(fā)動機中有一臺發(fā)生故障。星艦飛船的六臺發(fā)動機中只有五臺點火，導致其沒有進入正確的軌道。這個問題使得團隊無法在著陸前重新點燃發(fā)動機。盡管存在一些問題，但星艦仍在海洋上實現了可控著陸。 圖片來源：SpaceX的X平臺賬號 這距離SpaceX上一次星艦發(fā)射已經過去大約7個月。過去一年，星艦第二代飛行器在多次測試中反復遭遇爆炸和飛行故障，SpaceX位于星艦基地的地面測試設施也曾發(fā)生數起爆炸事故。此前在5月15日還發(fā)生了一起工人墜亡事故。相關報告顯示，“星艦基地”的工人受傷率一直遠高于平均水平。 截至目前，星艦仍未真正成功入軌，相關任務主要還是亞軌道試飛；助推器回收也尚未實現，距離SpaceX所設想的“完全可重復使用”和“快速復用”目標，仍有相當距離。 太空研究公司BryceTech創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官卡麗莎·克里斯滕森表示，“這次星艦發(fā)射絕對是我們迄今為止見過的風險最高的一次，原因有二：一是NASA的月球探測計劃正處于調整期，并受到嚴格審查；二是SpaceX正準備上市，并且已經強調了星艦對公司未來發(fā)展的重要性。這次發(fā)射意義重大?！? 當地時間5月20日，SpaceX S-1上市申請文件正式披露，公司預計6月12日正式在納斯達克開始交易。據市場測算，SpaceX估值可能達1.75萬億至2萬億美元，融資規(guī)模約為750億美元。若順利落地，將成為全球規(guī)模最大的IPO。 研究機構PitchBook的高級研究分析師弗朗哥·格蘭達對此表示，“SpaceX的首次公開募股，很大程度上要看市場對它未來故事買不買賬。在我們看來，這次飛行是它上市前最關鍵的一個催化劑。” 星艦成敗未必會直接決定SpaceX能否上市，但會顯著影響其估值。如果星艦繼續(xù)失敗或延誤，SpaceX圍繞太空數據中心、AI算力、月球基地和火星城市構建的長期敘事都將受到沖擊。其中，太空AI算力板塊被賦予的數千億美元估值，也可能面臨重新定價。 另外，SpaceX若以超高估值上市，還可能引發(fā)另一起爭議。 根據納斯達克新規(guī)，超大型新股如果市值排進納斯達克100指數前40名，上市后最快15個交易日就能被納入指數。 如果SpaceX以2萬億美元估值上市，它將直接成為納斯達克100前十大成分股，符合快速納入條件。 問題在于，一旦SpaceX進入指數，跟蹤納斯達克100的養(yǎng)老金、401(k)退休賬戶和指數基金就必須買入它的股票。無論估值是否偏高，風險是否被充分定價，被動資金都要按指數規(guī)則配置。 這就是所謂“美國人用養(yǎng)老金給馬斯克兜底”的邏輯：SpaceX以高估值上市后，指數基金被迫買入，可能推高股價，并間接抬升馬斯克和早期投資者手中股份的賬面價值。 英國《金融時報》專欄作家羅賓·威格爾斯沃思稱，這可能成為“有史以來最大的接盤游戲”。美國教師聯合會等養(yǎng)老金組織也已向SEC提出抗議，認為這一規(guī)則讓內部人受益，卻把風險轉嫁給普通投資者。 三星電子罷工落幕 工人勝利 員工最高到手270萬元獎金 5月20日，亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝索斯（Jeff Bezos）： 我認為那些對人工智能持反對意見的人大錯特錯，人工智能真正會帶來的結果是，它會提升所有人的地位。 即便最后證明（AI）這是一場泡沫，也不應該擔心，因為泡沫正在推動投資，而其中很多投資最終都會被證明是非常健康的。 將數據中心搬到太空是非?，F實的方向，但真正落地所需時間可能比外界預期更長。我們聽到的一些時間表非常短。有人說兩三年內就能實現，但這可能有點過于樂觀了。 5月20日財報電話會，英偉達CEO黃仁勛（Jensen Huang）： 這是一個非凡的季度，需求已經呈拋物線式增長，原因很簡單：AI智能體（時代）已經到來。AI現在能夠完成有生產力和有價值的工作。token現在可以盈利，因此模型開發(fā)商正在競相生產更多token。 在AI時代，算力容量就是收入和利潤。過去的經濟學是每個計算核心多少美元，這是過去云計算的經濟學。未來AI的經濟學是每美元多少token，或每token多少美元。 下一波浪潮是物理AI，將有數十億個自主系統和機器人系統在物理世界中運行。 道指周漲2600點創(chuàng)新高 標普500指數連漲八周 Arm漲超46% 量子計算股Rigetti Computing漲超48% 美股三大股指本周全面上漲。標普500指數本周累漲0.88%，報7473.47點，連續(xù)第八周上漲，創(chuàng)2023年以來周度連續(xù)上漲記錄。道指本周累計上漲2.13%（2663.13點），報50579.7點，創(chuàng)歷史新高。納指本周累漲0.45%，報26343.97點。 AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐（Lisa Su）22日表示，CPU市場目前處于供應緊張狀態(tài)，需求強勁程度遠超一年前的預測。她表示，AMD預計今年每個季度供應量都將持續(xù)增加，2027年及以后的供應規(guī)模將顯著擴大。 受此消息影響，美股AI芯片板塊集體上漲。費城半導體指數本周累漲5.3%。Arm周漲46.54%，高通周漲18.2%，AMD周漲10.24%，英特爾周漲10.18%。 “科技七巨頭”方面，英偉達本周業(yè)績發(fā)布后股價下滑，本周累跌4.43%。本周蘋果累漲2.86%，特斯拉累漲0.89%，亞馬遜累漲0.83%，微軟累跌0.58%，Meta累跌0.65%，谷歌A累跌3.48%。 受美國政府入股量子計算公司影響，美股量子概念股持續(xù)上漲。Rigetti Computing周漲48.01%，D-Wave周漲44.47%，IBM周漲15.75%，Quantum Computing周漲17.18%。 受Arm大漲和OpenAI IPO消息影響，軟銀本周累漲17.62%，日經225指數本周累漲3.14%。 5月22日，據媒體報道，三星電子工會在罷工啟動前90分鐘與公司達成臨時協議，暫緩罷工。據初步協議，負責半導體業(yè)務的設備解決方案（DS）部門員工2026年度有望獲得最高約6億韓元（約272.3萬元人民幣）的績效獎金。韓國KOSPI指數周漲4.73%。三星電子周漲8.13%，SK海力士周漲6.71%。 兩年期美債收益率在沃什就任美聯儲主席當天上漲3.79個基點，本周兩年期收益率累漲5.22個基點，報4.1210%。美國10年期基準國債收益率跌1.18個基點，報4.5578%，本周累計下跌3.55個基點，報4.5578%。 伊核消息反復拉鋸，油價震蕩。本周布倫特原油期貨累計下跌4.59%，報104.25美元/桶。WTI原油本周累跌約8.37%，報96.60美元/桶。 現貨黃金周跌0.7%，報4508.32美元/盎司；COMEX黃金期貨周跌1.13%，報4510.5美元/盎司。 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。