每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

今年一季度，光模塊賽道交出了一份不同尋常的業(yè)績單。Wind數(shù)據(jù)顯示，多家光模塊及上游芯片企業(yè)凈利潤同比增長超200%，其中芯片供應(yīng)商源杰科技凈利潤同比增長1153%，光迅科技今年以來股價漲幅超106%，長光華芯漲幅達(dá)180.84%。這組數(shù)字之所以值得關(guān)注，不只在于增速本身，而在于它出現(xiàn)的時間節(jié)點(diǎn)——一季度歷來是光模塊行業(yè)的季節(jié)性淡季，春節(jié)期間交付周期壓縮，訂單節(jié)奏放緩。在這個傳統(tǒng)低谷期還能交出如此業(yè)績，說明驅(qū)動力已經(jīng)不是季節(jié)性因素能夠解釋的。

這份業(yè)績單真正印證的，是一條持續(xù)被討論、但直到季報數(shù)據(jù)集中披露才得到充分驗(yàn)證的邏輯：AI大模型訓(xùn)練與推理對算力基礎(chǔ)設(shè)施的需求，正在以超預(yù)期的速度被數(shù)據(jù)中心建設(shè)持續(xù)吸收，光模塊作為服務(wù)器與交換機(jī)之間信號傳輸?shù)暮诵钠骷湫枨罅颗cAI算力擴(kuò)張幾乎是同步鎖定的。

算力投入密度決定光模塊需求厚度

理解這個賽道的需求邏輯，有一個關(guān)鍵指標(biāo)：光模塊與AI芯片的配比率。從H100時代的1:3，到B300算力平臺的1:4.5，再到特定ASIC訓(xùn)練集群的1:8，配比率的持續(xù)提升意味著，即便AI芯片銷量階段性放緩，光模塊需求也能依靠配比率上升保持增長韌性。這也是為什么中際旭創(chuàng)能夠在一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長262%，并且“訂單已排至2027年”——需求端的能見度已經(jīng)達(dá)到歷史少見的長度。

2026年四大云廠商合計資本開支超6375億美元，同比增長超60%。這些支出的真實(shí)指向，是有真實(shí)業(yè)務(wù)營收支撐的算力基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建：谷歌云增速48%、微軟Azure增速39%，證明資本開支并非單純押注未來，而是被實(shí)際需求驅(qū)動。高盛最新預(yù)計2026年全球800G以上高端光模塊銷量將同比增長101%，全球光模塊市場價值規(guī)模將提升43%。當(dāng)然，中際旭創(chuàng)逾70%營收來自美國客戶，任何出口管制調(diào)整或供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險都可能帶來階段性沖擊——這是持有通信設(shè)備賽道資產(chǎn)時必須納入的尾部風(fēng)險。

預(yù)付款激增里的產(chǎn)業(yè)密碼

光模塊龍頭的一季報中，有一個細(xì)節(jié)比凈利潤增速更值得關(guān)注：中際旭創(chuàng)預(yù)付款項環(huán)比激增10倍，新易盛預(yù)付款項環(huán)比激增近40倍。預(yù)付款是企業(yè)向上游供應(yīng)商提前鎖定產(chǎn)能和原材料的動作，在原材料充裕的市場中，預(yù)付款通常不會出現(xiàn)這種量級的激增。如此大規(guī)模的預(yù)付，揭示了EML激光器芯片、磷化銦襯底等核心原材料正處于結(jié)構(gòu)性短缺狀態(tài)——而龍頭企業(yè)選擇用真金白銀提前鎖定，是因?yàn)槠湓谑钟唵文芤姸纫炎銐蛑芜@一決策。

這種供給收緊對產(chǎn)業(yè)鏈的影響是不對稱的。具備穩(wěn)定供貨能力的上游光芯片、光器件供應(yīng)商議價權(quán)在提升；而受缺料約束的整機(jī)企業(yè)交付節(jié)奏受到影響。從市場已有反應(yīng)看，中際旭創(chuàng)一季報發(fā)布后，部分上游光芯片和器件供應(yīng)商的漲幅反而超過整機(jī)龍頭本身，恰恰印證了這一傳導(dǎo)邏輯：在原材料是瓶頸的階段，卡住供給咽喉的上游環(huán)節(jié)往往比整機(jī)端更先受益。

中國企業(yè)完成話語權(quán)切換后的格局

LightCounting最新數(shù)據(jù)顯示，2026年全球光模塊龍頭格局中，中際旭創(chuàng)以約28%~30%市占率穩(wěn)居第一，新易盛以約15%~18%位居第二，中國頭部企業(yè)合計市占率超45%，在800G和1.6T高端數(shù)通市場份額已突破65%。這意味著中國光模塊企業(yè)已完成從"低端替代"到"高端主導(dǎo)"的躍升，全球光通信市場的定價權(quán)正在向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。

支撐這一格局的，是技術(shù)壁壘的系統(tǒng)性建立：中際旭創(chuàng)硅光芯片良率達(dá)95%，1.6T光模塊全球市占率超50%；其上游生態(tài)也已深度綁定英偉達(dá)、谷歌等核心客戶。需要關(guān)注的風(fēng)險是，一旦AI算力需求階段性放緩，或CPO等新技術(shù)路線2027年前后加速滲透，行業(yè)格局可能面臨重整，現(xiàn)有競爭格局不必然延續(xù)，高估值賽道回撤幅度同樣不容低估。

天弘中證全指通信設(shè)備指數(shù)是一只跟蹤通信設(shè)備指數(shù)的場外被動型指數(shù)基金，通過持有指數(shù)成分股，覆蓋光模塊、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光通信芯片及配套上游材料等多個細(xì)分方向，為投資者提供在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施高速擴(kuò)張背景下系統(tǒng)性參與通信設(shè)備賽道的配置工具。據(jù)2026年第一季度報告，天弘中證全指通信設(shè)備指數(shù)規(guī)模約12.29億元；據(jù)基金定期報告，2025年天弘中證全指通信設(shè)備指數(shù)A類凈值增長率+118.64%（同期比較基準(zhǔn)+117.72%），各完整會計年度業(yè)績均優(yōu)于比較基準(zhǔn)。天弘中證全指通信設(shè)備指數(shù)A類跟蹤誤差約3.02%，該基金C類跟蹤誤差約3.02%，均處于同類較低水平（數(shù)據(jù)來源：萬得）；基金運(yùn)作費(fèi)率（管理費(fèi)0.45%+托管費(fèi)0.05%）0.5%，A類申購費(fèi)1%，銷售渠道通常一折優(yōu)惠，持有滿30天贖回費(fèi)低至0.05%，C類份額銷售服務(wù)費(fèi)0.2%，處于同類偏低水平，在符合自身風(fēng)險承受能力的前提下，C類適合有波段操作需求的用戶，長期持有優(yōu)先選A類。

對通信設(shè)備賽道感興趣的用戶，可在支付寶、天天基金、京東金融等平臺搜索“全指通信設(shè)備”，即可找到天弘中證全指通信設(shè)備指數(shù)（A類：020899，C類：020900），根據(jù)自身持有周期選擇合適份額了解詳情。

風(fēng)險提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議?；鸺爸笖?shù)過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。投資者在購買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上理性決策。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

天弘中證全指通信設(shè)備指數(shù)成立以來完整會計年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)業(yè)績?yōu)椋篈類：2025年+118.64%（+117.72%）；C類：2025年+118.21%（+117.72%）。（數(shù)據(jù)來源：2026年第一季度報告、2025年第四季度報告）