4月26日晚間，葵花藥業(yè)（002737.SZ）發(fā)布2025年度業(yè)績報告，與公司1月底披露的業(yè)績預(yù)告相符，這家老牌OTC龍頭出現(xiàn)了自2014年底上市以來的首次年度經(jīng)營性虧損。

不過，這份首虧業(yè)績單并非源于毫無準備的經(jīng)營潰敗，而是公司刀刃向內(nèi)、深度戰(zhàn)略變革的“陣痛期”。根據(jù)年報，2025年，葵花藥業(yè)以“壯士斷腕”的決心，主動清理渠道庫存、優(yōu)化治理體系、重塑組織與經(jīng)營模式，并制訂出臺了未來五年發(fā)展規(guī)劃。

年報顯示，在保證穩(wěn)健經(jīng)營的前提下，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利1.17億元。wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來，公司累計分紅12次，分紅金額高達41.62億元，體現(xiàn)了對股東回報的重視。

公司表示，2026年是新五年規(guī)劃的“開篇啟幕之年”和從“夯基固本”向“動能轉(zhuǎn)換”轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵之年，也將是檢驗變革成效的關(guān)鍵一年。

掃清增長障礙

公司治理從“人治”走向“法治”

2025年是葵花藥業(yè)發(fā)展史上極具轉(zhuǎn)折意義的一年。作為深耕OTC領(lǐng)域多年的龍頭企業(yè)，公司主動選擇以短期業(yè)績承壓換取長期健康發(fā)展，通過系統(tǒng)性渠道梳理與治理體系優(yōu)化，完成上市以來最徹底的一次“刮骨療毒”。

從業(yè)績表現(xiàn)看，公司出現(xiàn)上市后首次年度經(jīng)營性虧損，核心源于自2024年下半年啟動的渠道庫存清理工程。為了解決行業(yè)普遍存在的渠道壓貨、周轉(zhuǎn)低效、價格體系紊亂等問題，葵花藥業(yè)主動控制發(fā)貨節(jié)奏、壓降不合理庫存、理順渠道利潤分配，盡管此舉直接導(dǎo)致公司短期銷售收入下滑，但也從根本上修復(fù)了渠道生態(tài)。

截至2025年末，公司明確渠道梳理工程基本結(jié)束，報告期內(nèi)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大增286.99%，流動性狀況顯著改善，經(jīng)營發(fā)展恢復(fù)常態(tài)，為后續(xù)穩(wěn)健增長掃清障礙。

與此同時，公司在治理體系上完成了從頂層設(shè)計到制度落地的系統(tǒng)性重構(gòu)，實現(xiàn)從“人治”到“法治”的制度化跨越。

在組織架構(gòu)上，公司明確了“做小做精集團、做實做優(yōu)子公司、做大做強事業(yè)部”的改革方向。集團總部聚焦戰(zhàn)略與財務(wù)管控，將經(jīng)營決策權(quán)下放至各子公司與事業(yè)部，推行獨立核算、自負盈虧，有效破解大企業(yè)病帶來的決策遲緩、市場響應(yīng)滯后等痛點。

制度建設(shè)之外，公司還著力推動合規(guī)文化內(nèi)化與執(zhí)行力提升，將內(nèi)控要求嵌入業(yè)務(wù)全流程，構(gòu)建橫向到邊、縱向到底的合規(guī)管理體系。未來，這將是決定公司治理體系優(yōu)化能否成功的關(guān)鍵。

總的來說，這場主動調(diào)整本質(zhì)是資產(chǎn)負債表修復(fù)與經(jīng)營模式升級，并非經(jīng)營能力惡化。報告期內(nèi)，公司在品牌建設(shè)、研發(fā)投入等核心領(lǐng)域并未縮減開支，反而持續(xù)加碼，體現(xiàn)出管理層堅持長期主義、以短痛換長生的戰(zhàn)略定力。

2025年的葵花藥業(yè)，完成了基礎(chǔ)制度搭建、渠道庫存出清、組織架構(gòu)理順，為新五年發(fā)展筑牢了根基。

從賣藥到做健康生態(tài)

精細化重構(gòu)四大業(yè)務(wù)

如果說治理體系重構(gòu)是葵花藥業(yè)啟動變革的頂層支撐，經(jīng)營模式再造則是公司2025年變革的核心落地動作。分板塊看，公司對品牌、處方、常用藥、大健康四大業(yè)務(wù)實施分線運營、精準施策，推動從傳統(tǒng)藥品銷售商向全周期健康服務(wù)商轉(zhuǎn)型，各板塊呈現(xiàn)出清晰的差異化發(fā)展路徑。

其中，品牌模式強化雙品牌協(xié)同，筑牢基本盤。公司推動兒童藥事業(yè)群與成人消化事業(yè)部整合，模擬公司制獨立運作，放大“葵花”與“小葵花”雙品牌價值。2025年，公司雙品牌價值升至365.78億元。在營銷端，品牌模式回歸“以品牌拉動為核心”，通過傳統(tǒng)媒體與新媒體的組合重構(gòu)，做實連鎖、做大商銷，試圖在消費者心智中建立更強的品類關(guān)聯(lián)。

處方模式則回歸學(xué)術(shù)引領(lǐng)，補齊短板。以往，葵花藥業(yè)的強項在于OTC零售，處方業(yè)務(wù)相對薄弱。2025年，公司戰(zhàn)略性提升了處方經(jīng)營的站位，推動自營模式回歸，核心變化在于從單純的產(chǎn)品推廣，轉(zhuǎn)向“學(xué)術(shù)引領(lǐng)、價值傳遞”的雙軌制，覆蓋兒科、婦產(chǎn)科、IBD（炎癥性腸?。⑿难艿阮I(lǐng)域，打造一站式品類服務(wù)生態(tài)，逐步建立起等級醫(yī)院市場核心競爭力。

對于常用藥模式，公司聚焦存量盤活，激活終端活力。公司推動大區(qū)制回歸事業(yè)部制，確立了“品種為王”的核心邏輯，涵蓋兒童用藥、呼吸抗感、風(fēng)濕骨病、心腦血管、膏方外用、補益健康等領(lǐng)域，并在品牌拉力的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮終端隊伍的專業(yè)推薦能力，從用戶維度出發(fā)建設(shè)健康解決方案。內(nèi)部機制上，公司推行“雙導(dǎo)”與賦能，激發(fā)一線人員的積極性，實現(xiàn)推廣與流量并重。

值得一提的是，公司開創(chuàng)性地構(gòu)建大健康板塊，依托“小葵花”品牌優(yōu)勢，從兒童用藥延伸至兒童健康生態(tài)鏈。2025年，公司重點開發(fā)了兒童益生菌、礦維補充、功能性糖果飲品，并探索護理品和藥妝領(lǐng)域。在渠道上，公司深耕電商，實現(xiàn)了傳統(tǒng)電商、社交電商、興趣電商的全覆蓋，并與美團、淘寶、京東等平臺簽署戰(zhàn)略合作，探索即時零售。大健康板塊承載著公司從“藥品”到“健康服務(wù)”的轉(zhuǎn)型野心。

隨著四大模式協(xié)同發(fā)力，葵花藥業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。在傳統(tǒng)OTC優(yōu)勢鞏固的同時，公司的大健康與處方業(yè)務(wù)有望逐步成為新增長極，為公司發(fā)展提供多元支撐。

五年規(guī)劃錨定百億藍圖

2026年將考驗變革成效

當前，中成藥行業(yè)正處于從粗放增長向精細化、合規(guī)化發(fā)展的深刻轉(zhuǎn)型期。在行業(yè)深度調(diào)整的背景下，葵花藥業(yè)并未收縮戰(zhàn)線，反而在2025年8月高調(diào)出臺了《未來五年發(fā)展規(guī)劃綱要（2026年—2030年）》，明確提出“百億葵花”的戰(zhàn)略目標，確立“一老、一小、一婦”核心賽道，以“買、改、聯(lián)、研”特色研發(fā)策略為支撐，構(gòu)建差異化競爭壁壘。

賽道布局上，“一老”領(lǐng)域聚焦心腦血管、風(fēng)濕骨病等老年慢病，打造一體化慢病解決方案；“一小”領(lǐng)域從兒童用藥領(lǐng)先升級為兒童健康生態(tài)鏈，延伸至營養(yǎng)補充、功能性食品、護理品；“一婦”領(lǐng)域則圍繞女性全生命周期健康拓展品類，形成三大賽道協(xié)同發(fā)展格局。

在研發(fā)落地層面，2025年公司通過受讓、合作引進美沙拉秦腸溶片、氨溴特羅口服溶液等品種，布局老年疼痛領(lǐng)域；隨著布洛芬混懸滴劑、聚乙二醇3350散等自研品種獲批，以及小兒肺熱咳喘口服液新增適應(yīng)證獲臨床批件，葵花藥業(yè)全年披露的產(chǎn)品進展數(shù)量超過2023、2024年總和，研發(fā)效率顯著提升。

葵花藥業(yè)表示，2026年是公司新五年規(guī)劃的“開篇啟幕之年”和從“夯基固本”向“動能轉(zhuǎn)換”轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵之年，并確立了“先穩(wěn)后贏”總基調(diào)，在執(zhí)行層面明確了四大重心。

具體來說，一是治理與內(nèi)控，在已建立的制度框架下，重點推動“橫向分類、縱向分級”的權(quán)責(zé)體系落地，強化財務(wù)與業(yè)務(wù)合規(guī)的“安全線”；

二是業(yè)務(wù)模式驗證，品牌模式聚焦品種精簡，組織瘦身，工作聚焦，抓實過程，提升費效，常用藥模式深化事業(yè)部制改革，聚焦工作重心由“賣藥”變“做藥”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移；處方模式回歸等級醫(yī)院主戰(zhàn)場，聚焦提升“兩率”，學(xué)術(shù)轉(zhuǎn)化，精細化管理。大健康模式開發(fā)益智、增高、腸道菌群等潛力大品種引入，以及線上線下模式融合與開拓；

三是數(shù)智化賦能，在生產(chǎn)端推動柔性化生產(chǎn)，在銷售端實現(xiàn)精準營銷，在決策端建立數(shù)據(jù)驅(qū)動機制；

四是文化治理，將企業(yè)文化從理念層面推向行為層面，打造風(fēng)清氣正的組織氛圍。

在這些改變下，公司能否如期實現(xiàn)“東山再起、回歸復(fù)興”？2026年將是檢驗葵花藥業(yè)變革成效的關(guān)鍵一年。而隨著渠道庫存回歸良性、產(chǎn)品管線持續(xù)豐富、組織效能真正釋放，市場或許會重新評估這家公司在陣痛期所積蓄的長期價值。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔。）

文/李杰