3月30日，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）發(fā)布2025年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入332.82億元，實現(xiàn)凈利潤84.51億元。

第四季度，邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入74.48億元，同比增長2.86%，扣非凈利潤（扣除財務(wù)費(fèi)用和所得稅費(fèi)用影響后）8.36億元，同比增長16.65%，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈額28.72億元，同比增長111.31%。

報告期內(nèi)，國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入176.50億元，同比增長7.40%，占公司總營收的比例達(dá)到53%。其中，歐洲市場在 2024 年高增長的基礎(chǔ)上，2025 年進(jìn)一步實現(xiàn)了17%的增長。同時，國際新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長近30%。

2025年，邁瑞醫(yī)療全年研發(fā)投入達(dá)到39.29億元，占總營業(yè)收入的11.80%，占比再度提升。在大手筆投入之下，邁瑞醫(yī)療體外診斷、生命信息與支持、醫(yī)學(xué)影像、新興業(yè)務(wù)四大領(lǐng)域不斷突破高端技術(shù)，以此驅(qū)動業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。公司以數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)為立足點(diǎn)，持續(xù)推進(jìn)“設(shè)備+IT+AI”的一體化戰(zhàn)略，推動解決方案和產(chǎn)品生態(tài)不斷進(jìn)化，已經(jīng)逐漸從單一醫(yī)療器械產(chǎn)品的供應(yīng)商蛻變成為提升醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體診療能力的服務(wù)商。

值得一提的是，公司還隨年報披露了2025年度利潤分配預(yù)案。2025年度公司累計現(xiàn)金分紅總額將達(dá)到53.10億元，現(xiàn)金分紅比例為65.27%。自公司2018年上市以來，公司未進(jìn)行過再融資，連續(xù)七年實施分紅，加上本次計劃實施的2025年度分紅，累計分紅總額將達(dá)到377.12億元（包含回購股份20億元），超6倍于IPO募資額59.34億元。

據(jù)國投證券統(tǒng)計的招采數(shù)據(jù)，2025年12月至2026年2月，邁瑞醫(yī)療中標(biāo)額同比增長12%，也給行業(yè)市場回暖注入了一劑強(qiáng)心針。展望2026年，邁瑞醫(yī)療預(yù)計，公司國際業(yè)務(wù)有望回歸快速增長，其中發(fā)展中國家和歐洲市場有望引領(lǐng)增長，國際業(yè)務(wù)收入占公司整體收入的比重也將進(jìn)一步提升。而國內(nèi)業(yè)務(wù)2026年也有望實現(xiàn)正增長，2027年后公司將邁入更加穩(wěn)定的加速增長階段。

年報首提“四大產(chǎn)線”，新興業(yè)務(wù)發(fā)展迅速

在本次年報中，邁瑞醫(yī)療首次將新興業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)三大主業(yè)（體外診斷業(yè)務(wù)、生命信息與支持業(yè)務(wù)和醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)）并列，標(biāo)志著邁瑞醫(yī)療從過往的“三駕馬車”向更廣闊的領(lǐng)域進(jìn)行延伸。

具體來看，公司第一大產(chǎn)線——體外診斷在2025年實現(xiàn)營業(yè)收入122.41億元，收入占集團(tuán)整體收入的比重36.78%，已是公司最大的產(chǎn)線。在國內(nèi)營收結(jié)構(gòu)中，體外診斷業(yè)務(wù)的收入比重達(dá)到48%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的發(fā)展韌性。

考慮到公司體外診斷核心業(yè)務(wù)如免疫、生化、凝血在國內(nèi)市場的平均占有率僅為10%左右，仍有較大的提升空間，公司目標(biāo)在 3 年時間內(nèi)將上述核心體外診斷業(yè)務(wù)的市場占有率提升至 20%。作為各業(yè)務(wù)板塊中國產(chǎn)化率較低的領(lǐng)域之一，體外診斷業(yè)務(wù)的國產(chǎn)擴(kuò)容才剛剛起步，也將成為公司國內(nèi)業(yè)務(wù)長期最重要的增長驅(qū)動。

國際市場，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn) MT 8000 全實驗室智能化流水線裝機(jī)20余套，成為 MT 8000在亞太及獨(dú)聯(lián)體市場批量突破的元年。除流水線裝機(jī)突破外，公司在大型集中采購項目、海外高端私立醫(yī)療集團(tuán)、第三方連鎖實驗室等客戶群中的裝機(jī)突破也在加速。同時，公司仍在持續(xù)加強(qiáng)生產(chǎn)制造、物流配送、臨床支持、IT 服務(wù)等本地化平臺建設(shè)，DiaSys 的產(chǎn)品導(dǎo)入與區(qū)域物流倉儲等整合工作順利推進(jìn)。

同期，生命信息與支持業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入98.37億元，其中國際營收占該產(chǎn)線整體收入的比重進(jìn)一步提升至74%。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，公司監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)的市場份額均已躋身全球前三，但值得注意的是，生命信息與支持業(yè)務(wù)在海外市場的平均占有率仍顯著低于國內(nèi)水平，未來國際生命信息與支持業(yè)務(wù)有望長期保持平穩(wěn)快速增長態(tài)勢。

報告期內(nèi)，公司醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入57.17億元，其中國際營收占該產(chǎn)線整體收入的比重進(jìn)一步提升至65%。其中，超高端超聲系列產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，在上市第二年即實現(xiàn)超7億元收入，同比增加70%。

新興業(yè)務(wù)雖然是首次被公司納為四大產(chǎn)線，但其在邁瑞醫(yī)療體系內(nèi)已孵化培育多年，該業(yè)務(wù)涵蓋微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入、動物醫(yī)療等高潛力領(lǐng)域，增長趨勢迅猛，并承載著公司未來長期發(fā)展的重要引擎功能。

報告期內(nèi)，公司新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入53.78億元，同比增長38.85%，占公司整體業(yè)務(wù)收入的比重約16%，其中國內(nèi)新興業(yè)務(wù)收入占國內(nèi)整體業(yè)務(wù)收入的比重超過20%。公司的微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)圍繞腔鏡手術(shù)應(yīng)用，構(gòu)建了腔鏡系統(tǒng)、能量平臺以及超聲刀、吻合器等高值耗材和一次性普通耗材等完善的產(chǎn)品矩陣，覆蓋了普外科、胸外、婦科、泌尿科等臨床核心科室。在手術(shù)機(jī)器人賽道，融合腔鏡、能量平臺與手術(shù)器械等領(lǐng)域的技術(shù)積累，憑借垂直整合的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢與體系化能力，推出手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品，持續(xù)拓展高端手術(shù)場景應(yīng)用，并融合人工智能等先進(jìn)技術(shù)，推動手術(shù)向智能化、均質(zhì)化發(fā)展。

在心血管領(lǐng)域，依托惠泰醫(yī)療在電生理和介入領(lǐng)域的技術(shù)積累及渠道優(yōu)勢，邁瑞醫(yī)療正加速推進(jìn)微創(chuàng)介入診療產(chǎn)品的研發(fā)和整合，重點(diǎn)布局電生理、冠脈通路和外周血管介入等核心賽道，形成以國產(chǎn)擴(kuò)容、自主創(chuàng)新為主導(dǎo)的多層次產(chǎn)品組合。

而在動物醫(yī)療領(lǐng)域，在廣闊的市場空間下，基于體外診斷、生命信息與支持、醫(yī)學(xué)影像系統(tǒng)垂直延伸，邁瑞醫(yī)療的動物醫(yī)療業(yè)務(wù)橫向拓展至多個順應(yīng)獸醫(yī)需求形成的細(xì)分板塊。未來，公司也將以國際市場為主進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，同時在國內(nèi)通過與行業(yè)協(xié)會、專家合作，推動行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)建立，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，公司的新興業(yè)務(wù)已表現(xiàn)出高增長潛力，與體外診斷業(yè)務(wù)的合計營收占國內(nèi)業(yè)務(wù)營收的比例達(dá)到近七成。未來，憑借持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與多場景覆蓋，以及這些業(yè)務(wù)所處的行業(yè)的巨大增長機(jī)遇，新興業(yè)務(wù)有望成為公司長遠(yuǎn)發(fā)展的重要增長引擎。

自主創(chuàng)新初心不改，數(shù)智化成果遍地開花

邁瑞醫(yī)療四大產(chǎn)線業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的核心支撐，源于公司扎實的自主創(chuàng)新能力。成立三十余年來，自主創(chuàng)新是邁瑞醫(yī)療的初心，也是驅(qū)動公司發(fā)展的基本戰(zhàn)略。目前，邁瑞醫(yī)療已建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺，具有強(qiáng)大的產(chǎn)品工程化和系統(tǒng)集成能力，設(shè)有十二大研發(fā)中心，共有超5200名研發(fā)工程師，公司的研發(fā)人員占比超過 24%。

作為中國醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，公司建立了良好的全球知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系。截至2025年12月31日，公司共計申請專利12983件，其中發(fā)明專利9399件；共計授權(quán)專利6567件，其中發(fā)明專利授權(quán)3409件。

此外，公司還建有多個國際領(lǐng)先的研發(fā)專業(yè)實驗室，包括可靠性、標(biāo)準(zhǔn)化、電源、參數(shù)、氣體、探頭、熱力學(xué)等專項技術(shù)實驗室，其中可靠性實驗室和標(biāo)準(zhǔn)化實驗室獲得了中國合格評定國家認(rèn)可委員會（CNAS）認(rèn)可，可靠性檢測實驗室還通過了Intertek、SGS、TüV南德等國際第三方機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，深刻把握人工智能發(fā)展規(guī)律，以技術(shù)之力推動全球醫(yī)療生態(tài)智能化革命，不僅是全球醫(yī)學(xué)界需要面對的時代命題，也是提升人類健康福祉的必要手段。

早在 2015 年，邁瑞醫(yī)療便開始了將自主創(chuàng)新與 AI時代浪潮深度融合的探索，全力構(gòu)建了“設(shè)備+IT+AI”的數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)，實現(xiàn)從產(chǎn)品創(chuàng)新到生態(tài)創(chuàng)新的跨越，積累了一大批行之有效的數(shù)智化成果。

基于對這些臨床一線真實處境的深刻理解，邁瑞醫(yī)療構(gòu)建了“設(shè)備+IT+AI”數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)，這一生態(tài)以公司橫跨體外診斷、生命信息與支持、醫(yī)學(xué)影像、微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入等多產(chǎn)品線的廣泛布局為基礎(chǔ)，打通設(shè)備、信息系統(tǒng)與人工智能算法之間的壁壘，實現(xiàn)了從單一設(shè)備供應(yīng)到跨科室協(xié)同的跨越。

其中，公司的瑞智生態(tài)、瑞檢生態(tài)、瑞影生態(tài)，分別聚焦生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，成為公司賦能臨床、驅(qū)動數(shù)智化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵抓手。

2024 年 12 月，邁瑞醫(yī)療發(fā)布了全球首個臨床落地的重癥醫(yī)療大模型——啟元重癥醫(yī)療大模型，助力臨床全面提升診療精準(zhǔn)度與質(zhì)量。報告期內(nèi)，公司先后發(fā)布了啟元圍術(shù)期醫(yī)學(xué)大模型、啟元醫(yī)工大模型、啟元婦產(chǎn)大模型、啟元檢驗大模型等一系列垂域醫(yī)學(xué)大模型，覆蓋從重癥監(jiān)護(hù)、圍術(shù)期管理到檢驗科、婦產(chǎn)科等多個臨床場景。

當(dāng)前，依托融合創(chuàng)新與跨設(shè)備互聯(lián)，邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)多源臨床數(shù)據(jù)的實時匯聚與分析；通過 AI 驅(qū)動的智能質(zhì)控、風(fēng)險識別與決策輔助，邁瑞醫(yī)療的解決方案能夠幫助醫(yī)護(hù)工作者在更短時間內(nèi)完成診療決策，減少重復(fù)檢查和差錯。未來，公司也將通過數(shù)智化的資源調(diào)度與流程優(yōu)化，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)緩解人力壓力、提升運(yùn)營效率，為醫(yī)療經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展貢獻(xiàn)新的思路。

錨定三大戰(zhàn)略，向全球醫(yī)療器械TOP10目標(biāo)邁進(jìn)

三十多年的創(chuàng)新發(fā)展，讓邁瑞醫(yī)療逐漸從單一醫(yī)療器械產(chǎn)品的供應(yīng)商蛻變?yōu)樘嵘t(yī)療機(jī)構(gòu)整體診療能力的綜合服務(wù)商，并完成了“設(shè)備+IT+AI”的數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)的搭建，具備了定制全院級數(shù)智化整體解決方案的能力。

站在全新的起點(diǎn)，邁瑞醫(yī)療對未來有著清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃。邁瑞醫(yī)療在年報中明確提出，公司將圍繞“數(shù)智化、國際化、流水化”三大戰(zhàn)略方向持續(xù)發(fā)力，精準(zhǔn)利用外延式并購布局新興領(lǐng)域。中長期來看，邁瑞醫(yī)療將重點(diǎn)培育包括微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入、動物醫(yī)療等新興業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)能力上的突破將會極大地拓展公司的可及市場和增長韌性，為公司謀求長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

數(shù)智化領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療致力于通過打造“設(shè)備+IT+AI”的數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的數(shù)智化轉(zhuǎn)型。以涵蓋體外診斷、生命信息與支持、醫(yī)學(xué)影像及新興業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的設(shè)備為基礎(chǔ)，通過IT打破多科室與跨院區(qū)的數(shù)據(jù)壁壘，并引入以“啟元”系列醫(yī)學(xué)大模型為代表的AI技術(shù)賦能臨床決策與醫(yī)院管理。該生態(tài)系統(tǒng)旨在突破醫(yī)療質(zhì)量、效率與成本難以兼顧的“不可能三角”，將公司從單一設(shè)備供應(yīng)商升級為整體診療方案與長期價值共創(chuàng)的引領(lǐng)者。

在國際市場，邁瑞醫(yī)療采取了差異化的發(fā)展戰(zhàn)略。在國際成熟市場，依托豐富的產(chǎn)品組合與數(shù)智化能力突破頂尖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，鑄造世界級品牌；在新興市場，通過一站式解決方案賦能當(dāng)?shù)蒯t(yī)療基建與臨床科研能力提升。支撐這一發(fā)展戰(zhàn)略的是公司海外本地化發(fā)展戰(zhàn)略——公司正加速推進(jìn)海外供應(yīng)鏈、生產(chǎn)、研發(fā)與營銷的全面本地化（海外本地員工占比超九成），建立快速、高效的響應(yīng)機(jī)制與供應(yīng)鏈，將中國智造的規(guī)模優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為全球本土化的競爭壁壘。

邁瑞醫(yī)療判斷，未來十年，海外新興市場國家將是醫(yī)療器械快速發(fā)展的風(fēng)口。在新興市場國家，公司已建立起廣泛的營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋，通過復(fù)制在中國積累起來的管理和營銷經(jīng)驗，結(jié)合本地化平臺能力建設(shè)，市場占有率和品牌地位有望快速攀升，新興市場國家有望接棒中國成為拉動集團(tuán)持續(xù)增長的新引擎。在未來全球醫(yī)療新基建的浪潮中，公司將以新興市場國家為主要增長動力，同時通過在發(fā)達(dá)國家持續(xù)耕耘構(gòu)建品牌知名度和影響力，加速全球化滲透。

在鞏固設(shè)備優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，邁瑞醫(yī)療還正積極優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，將高黏性、高頻次的“流水型業(yè)務(wù)”（如IVD試劑、微創(chuàng)外科及介入高值耗材）作為長遠(yuǎn)發(fā)展的核心增長引擎。通過“設(shè)備+耗材”的協(xié)同閉環(huán)，以及數(shù)智生態(tài)系統(tǒng)持續(xù)增強(qiáng)客戶黏性。

目前，邁瑞醫(yī)療在全球醫(yī)療器械行業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)完全實現(xiàn)了從開拓者到挑戰(zhàn)者身份的轉(zhuǎn)變，部分成熟業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入了引領(lǐng)者的階段，未來的發(fā)展目標(biāo)是進(jìn)入全球醫(yī)療器械榜單前 10 名，并在全面實現(xiàn)引領(lǐng)者的道路上不斷開拓邁進(jìn)。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）