每經(jīng)記者｜袁園    每經(jīng)編輯｜黃勝    

作為今年首家披露2025年業(yè)績的上市保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，中國人壽的業(yè)績?yōu)樯鲜斜ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)打開了一個(gè)亮眼的開端。

2026年3月25日晚間，中國人壽（SH601628，股價(jià)37.74元，市值1.07萬億元）發(fā)布2025年業(yè)績報(bào)告。報(bào)告顯示，2025年中國人壽總保費(fèi)達(dá)7298.87億元，同比增長8.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為1540.78億元，同比增長44.1%。

中國人壽董事長蔡希良在業(yè)績發(fā)布會(huì)上用“滿堂紅”來評(píng)價(jià)公司2025年全年取得的成績，在其看來，這份成績單不僅體現(xiàn)出了中國人壽的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，更展現(xiàn)了中國人壽的社會(huì)價(jià)值。

圖片來源：涂穎浩 攝

“2026年是‘十五五’開局之年，我們有信心，也有能力在多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)歷史新高的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持穩(wěn)健的發(fā)展速度，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)一步增強(qiáng)，增長的質(zhì)量結(jié)構(gòu)和可持續(xù)性再上臺(tái)階?！辈滔Ａ急硎?。

然而，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)不只停留在“滿堂紅”的數(shù)據(jù)上，還有關(guān)注2026年險(xiǎn)資投向以及2025年四季度為何會(huì)出現(xiàn)虧損等問題。2026年3月26日，中國人壽管理層在業(yè)績發(fā)布會(huì)上，對(duì)這些問題給出了答案。

總投資收益率6.09%

權(quán)益投資是勝負(fù)手、固收投資是壓艙石

中國人壽2025年凈利潤高增背后跟其高投資收益息息相關(guān)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，中國人壽投資資產(chǎn)達(dá)74237.05億元，較2024年底增長12.3%，債券、定期存款、債權(quán)型金融產(chǎn)品等品種配置比例基本保持穩(wěn)定，股票和基金（不包含貨幣市場(chǎng)基金）配置比例由2024年底的12.18%上升至16.89%,主要原因是公司把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)堅(jiān)決加大權(quán)益投資力度，權(quán)益投資規(guī)模顯著提升。

2025年，中國人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益3876.94億元，較2024年同期增加794.43億元；總投資收益率為6.09%，較2024年同期上升59個(gè)基點(diǎn)。

“2025年公司投資取得了近年來最好的成績，總投資收益率6.09%，同比增長25.8%，應(yīng)該說是在高基數(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了高增長?！敝袊藟鄹笨偛眉娑聲?huì)秘書劉暉表示，這樣的投資業(yè)績得益于中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，也得益于資本市場(chǎng)的回穩(wěn)向暖和公司長期以來堅(jiān)持價(jià)值投資、穩(wěn)健投資理念開展的戰(zhàn)略布局。同時(shí)，也得益于我們對(duì)于2025年市場(chǎng)的正確分析研判，以及靈活的戰(zhàn)術(shù)操作。

談及投資策略，劉暉表示，權(quán)益投資是提升收益的勝負(fù)手，固收投資是穩(wěn)定收益的壓艙石，另類投資是豐富收益的增長極。2025年，中國人壽積極推進(jìn)中長期資金入市，抓住市場(chǎng)有利時(shí)機(jī)，戰(zhàn)略性提升權(quán)益比例5個(gè)百分點(diǎn)，重點(diǎn)布局新質(zhì)生產(chǎn)力和高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。權(quán)益整體投資規(guī)模超過1.2萬億元。同時(shí)，長期穩(wěn)健開展固收配置，已經(jīng)積累了3萬億元長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在低利率環(huán)境下，進(jìn)一步加強(qiáng)戰(zhàn)略配置和主動(dòng)管理，資負(fù)匹配不斷優(yōu)化，固收底倉持續(xù)夯實(shí)。此外，充分發(fā)揮長期資本、耐心資本優(yōu)勢(shì)，加大產(chǎn)品創(chuàng)新和策略創(chuàng)新，構(gòu)建全品種、全生命周期的另類投資生態(tài)，整體另類投資規(guī)模超萬億元，打開長期增長空間。

對(duì)于2026年的股權(quán)投資策略，劉暉表示中國人壽將聚焦三大方向：一是AI和半導(dǎo)體行業(yè)，二是大健康和生物醫(yī)藥領(lǐng)域，三是綠色能源和新基建，深耕風(fēng)電、核電及新型儲(chǔ)能等領(lǐng)域?！啊逦濉?guī)劃為保險(xiǎn)資金的股權(quán)投資打開了一個(gè)廣闊的戰(zhàn)略空間，九大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、六大未來產(chǎn)業(yè)代表了中國經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的核心方向，也是孕育未來核心資產(chǎn)的沃土，哪里代表中國的未來我們的長期資金就將流向哪里?！眲煴硎?。

虧損系資本市場(chǎng)回調(diào)所致

未來五年仍是黃金戰(zhàn)略期

盡管中國人壽各項(xiàng)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)高增，但受2025年第四季度股債市場(chǎng)震蕩加劇，公允價(jià)值變動(dòng)損益明顯收窄，其單季凈虧損137.26億元。

對(duì)此，中國人壽總裁利明光表示，當(dāng)前壽險(xiǎn)公司大部分投資資產(chǎn)和保險(xiǎn)合同負(fù)債需按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量，市場(chǎng)價(jià)值變化會(huì)反映在利潤表或資產(chǎn)負(fù)債表上，因此凈利潤和凈資產(chǎn)隨市場(chǎng)波動(dòng)而出現(xiàn)變化，屬于正?，F(xiàn)象和行業(yè)常態(tài)。

利明光指出，中國人壽2025年第四季度凈利潤為負(fù)，主要是由于資本市場(chǎng)在第四季度發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司持有的部分股票和基金出現(xiàn)回調(diào)所致，這種波動(dòng)大部分是階段性的，反映的是資本市場(chǎng)變化，并不代表公司長期經(jīng)營趨勢(shì)。

他進(jìn)一步指出，壽險(xiǎn)公司具有長周期、跨周期經(jīng)營特性，中國人壽的投資是價(jià)值投資、長期投資，資產(chǎn)負(fù)債管理和投資管理都應(yīng)放在更長周期內(nèi)觀察，建議大家減少對(duì)單季度利潤的過度解讀。中國人壽一直堅(jiān)持長期主義，堅(jiān)持“資負(fù)聯(lián)動(dòng)”，不斷提升長周期和跨周期的管理能力，努力為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的價(jià)值。我國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛力大，長期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有變，將為公司的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，蔡希良表示，盡管“十五五”時(shí)期外部環(huán)境仍然復(fù)雜多變，但未來五年仍是中國人壽大有可為的黃金戰(zhàn)略機(jī)遇期，蘊(yùn)含“四大紅利”：

一是經(jīng)濟(jì)環(huán)境紅利。“十五五”規(guī)劃綱要指出，未來五年要“為到2035年人均國內(nèi)生產(chǎn)總值比2020年翻一番、達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平打好基礎(chǔ)”，我國經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛力大，長期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有變，這將為行業(yè)發(fā)展奠定最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

二是政策紅利?！笆逦濉币?guī)劃綱要27次提及“保險(xiǎn)”，明確提出“充分發(fā)揮商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)充保障作用”“大力發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)”“推行長期護(hù)理保險(xiǎn)”等部署，保險(xiǎn)行業(yè)迎來重大機(jī)遇。同時(shí)，“防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展”成為行業(yè)發(fā)展的主線。隨著“報(bào)行合一”、預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制、健康險(xiǎn)新規(guī)等監(jiān)管政策持續(xù)深化，行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，這將越來越有利于經(jīng)營規(guī)范、穩(wěn)健的市場(chǎng)主體。

三是需求紅利。我國的保險(xiǎn)深度、密度僅相當(dāng)于全球平均水平的60%，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)占金融業(yè)總資產(chǎn)的比重不足10%，第三支柱發(fā)展仍然處于起步階段，規(guī)模、占比、替代率等領(lǐng)域與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比均比較低，商業(yè)健康險(xiǎn)賠付在衛(wèi)生總費(fèi)用中的占比也有很大提升空間，人民群眾高品質(zhì)的健康、養(yǎng)老、財(cái)務(wù)管理的需求更加迫切，為行業(yè)發(fā)展提供廣闊空間。

四是科技紅利。以人工智能為代表的數(shù)智技術(shù)將會(huì)深層次賦能保險(xiǎn)經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)，推動(dòng)行業(yè)生產(chǎn)效率顯著提升，客群范圍與可保邊界大幅擴(kuò)展，組織運(yùn)行的模式深度重塑。