"" 資本眼 一周行情 上周（3月9日至3月13日）醫(yī)藥生物指數(shù)下跌0.56%，跑贏上證指數(shù)0.29個百分點。創(chuàng)新藥（BK1106）周內(nèi)下跌0.58%；恒生醫(yī)療保健業(yè)指數(shù)（HSCICH）周內(nèi)下跌3.11%；港股創(chuàng)新藥ETF（513120）周內(nèi)下跌3.09%。 一周點評 板塊情緒或?qū)⒒嘏?長期看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯 渤海證券：上周醫(yī)藥生物板塊實現(xiàn)反彈。我國創(chuàng)新藥核心競爭力持續(xù)加強，隨著近期年報披露，部分企業(yè)的商業(yè)化空間有望兌現(xiàn)，長期看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，建議把握創(chuàng)新藥、CXO及生命科學上游產(chǎn)業(yè)鏈等，同時關(guān)注腦機接口、AI應用等主題性催化。受國際局勢影響，國際油價大幅攀升，推高基礎(chǔ)化工原料價格，進而導致維生素A、維生素E等原料藥價格顯著上漲，建議關(guān)注相關(guān)企業(yè)業(yè)績彈性空間。另外，進入年報業(yè)績披露期，建議關(guān)注業(yè)績底部反轉(zhuǎn)標的。 華源證券：上周創(chuàng)新藥先揚后抑，板塊情緒或持續(xù)回暖。我們認為，階段性關(guān)注漲價預期的板塊，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)邏輯依然強勁，板塊股價已經(jīng)調(diào)整較充分，當前配置性價比較高，建議關(guān)注賠率較高或基本面確定性較高的個股。 消息面上，3月9日，上海證券交易所、深圳證券交易所發(fā)布最新港股通標的調(diào)整通知，42家企業(yè)于當日被調(diào)入港股通，其中，醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)共13家，占本次調(diào)整總量的31%，涵蓋英矽智能、勁方醫(yī)藥、軒竹生物、科濟藥業(yè)等優(yōu)質(zhì)標的。 港股通標的名單約每半年調(diào)整一次，與恒生綜合指數(shù)的半年一次檢討同步，生效時間通常為每年3月和9月的第一個周五收盤后的首個交易日。 對于企業(yè)而言，調(diào)入港股通意味著資本市場地位的進一步認可，既能吸引更多投資者關(guān)注，也能拓寬股東群體，對股東基礎(chǔ)和股份流動性形成積極影響；對于市場和投資者來說，港股通能吸引內(nèi)地增量資金流入港股，提升港股流動性與活躍度，也為投資者帶來更多新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資機會。 一周新股動向 漢方制藥沖刺港交所：核心產(chǎn)品撐起99%收入，但獨家保護期只剩不足五年 近日，山東漢方制藥股份有限公司向港交所遞交上市申請。招股書顯示，漢方制藥的核心單品獨大、增長顯露疲態(tài)；公司開展了多元化嘗試，但收效甚微，化妝品月銷金額還徘徊在10萬元級；此外，公司每年近5億元砸向銷售，研發(fā)投入?yún)s不足其十分之一。 漢方制藥的核心資產(chǎn)是“復方黃柏液涂劑”，源自清代《醫(yī)宗金鑒》，該藥由連翹、黃柏、金銀花、蒲公英、蜈蚣等天然中藥材組成。經(jīng)過20年技術(shù)改良實現(xiàn)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)化，濕敷或沖洗可用于清熱解毒、消腫祛腐，是一款用于皮膚及黏膜疾病治療的處方外用中成藥。 招股說明書顯示，復方黃柏液涂劑是目前中國中成藥領(lǐng)域中唯一獲批的處方涂劑，幾乎可以覆蓋患者的全生命周期，比如嬰兒特應性皮炎、青春期痤瘡、中年期潰瘍性結(jié)腸炎、老年期糖尿病足等。2023年、2024年及2025年前三季度，該產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入10.5億元、9.9億元及8億元，占公司總收入的比例分別高達99.8%、99.8%及99.7%。公司綜合毛利率也因此維持在82%至84%的高位。 不過，每經(jīng)記者注意到，復方黃柏液涂劑在2016年被認定為“國家二級中藥保護品種”，保護期至2030年7月。這意味著在長達14年的時間里，其他企業(yè)依法不得生產(chǎn)相同藥品，形成了一道壁壘。但從另一個角度看，復方黃柏液涂劑的獨家保護期只剩不足五年。 創(chuàng)新眼 一周臨床試驗動向 根據(jù)醫(yī)藥魔方提供的數(shù)據(jù)，3月9日至3月13日，國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心共披露122條臨床試驗登記信息，其中43條為處于臨床試驗II期及以上的創(chuàng)新藥新登記臨床試驗信息，所有臨床研究項目尚未啟動患者招募。 數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方提供 上周，有2款創(chuàng)新藥獲批。 "" 數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方提供 前沿洞察 禮來實驗性減重藥埃洛林肽登記首個Ⅲ期臨床試驗 醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示，3月11日，禮來實驗性減重藥埃洛林肽新增一項Ⅲ期臨床試驗，旨在研究在合并2型糖尿病的肥胖或超重成人參與者中評價Eloralintide每周一次治療的有效性和安全性的隨機、雙盲、安慰劑對照情況。 每經(jīng)記者注意到，2019年禮來從IncogBiopharma獲得埃洛林肽全球開發(fā)權(quán)益，2021年該項目首次進入人體I期臨床，2023年完成II期臨床，2026年啟動全球多中心Ⅲ期。 埃洛林肽并非傳統(tǒng)GLP-1受體激動劑，而是胰淀素（Amylin）受體激動劑，這是其與當前主流減重藥（如司美格魯肽、替爾泊肽）的核心差異。截至當前，埃洛林肽已完成2項I期臨床和1項II期臨床，核心數(shù)據(jù)均達到預期，未出現(xiàn)重大安全性隱患。 肥胖+2型糖尿病是“雙高發(fā)共病”，全球患者超3億人，中國僅肥胖人群就達6億，且代謝疾病藥物醫(yī)保報銷順暢、患者用藥周期長（通常3至5年）。 在早期研究中，埃洛林肽幫助一些患者在12周內(nèi)減掉了11.5%的體重。分析師稱，禮來的埃洛林肽減肥數(shù)據(jù)比羅氏和Zealand的彼得林肽要好，并補充說，這些數(shù)據(jù)也明顯優(yōu)于諾和諾德的單一療法。 II期臨床研究顯示，針對合并2型糖尿病的超重患者，12周治療后，1.0mg/周劑量組平均減重3.8kg，同時糖化血紅蛋白（HbA1c）下降0.6%，實現(xiàn)“減重+控糖”雙重獲益，且血糖波動幅度小于GLP-1單藥治療組，證明其在糖尿病患者中的安全性優(yōu)勢。 值得注意的是，禮來在II期臨床中特意納入了“既往使用GLP-1藥物效果不佳”的亞組，該亞組患者仍實現(xiàn)2.9kg減重，驗證了其對GLP-1耐藥人群的潛在價值，進一步擴大了目標患者池。 創(chuàng)新藥故事 過去三年，GLP-1受體激動劑風靡全球，2025年禮來的替爾泊肽成為新晉全球“藥王”，另一款產(chǎn)品司美格魯肽緊隨其后。 但《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）注意到，銷量風光無限的GLP-1類減重藥，卻在多家線上平臺的自營藥房出現(xiàn)“不瘦必賠”的“兜底”提示，還有一平臺甚至稱“副作用全額退”。 對于上述情況，禮來方面回復稱，禮來未在任何電商平臺發(fā)布相關(guān)信息。有關(guān)電商平臺的任何疑問，建議直接聯(lián)系相應平臺。此外，禮來所有的銷售渠道策略均嚴格遵循國家的法律法規(guī)。穆峰達（替爾泊肽）是一種處方藥，僅在經(jīng)國家批準的醫(yī)藥機構(gòu)有處方權(quán)，必須在專業(yè)醫(yī)生監(jiān)管下使用。 諾和諾德方面則表示，在中國，諾和諾德除嚴格按照法律法規(guī)的要求進行處方藥的銷售及管理外，還在積極監(jiān)控市場上銷售或流通的潛在的假藥和對于諾和諾德產(chǎn)品進行非法銷售的行為，并對發(fā)現(xiàn)的涉及違法違規(guī)行為，與政府監(jiān)管機構(gòu)合作采取切實有效的行動。 四川信和信律師事務所合伙人律師、高級合規(guī)師李欣禧對每經(jīng)記者表示，根據(jù)我國廣告法，藥品廣告不得含有表示功效、安全性的斷言或保證，不得對效果作出承諾，平臺的此類宣傳已涉嫌虛假宣傳、誘導消費，違背藥品經(jīng)營的基本準則。 拓展閱讀：聚焦“3·15”|“不瘦必賠”成宣傳口號？從千元跌到幾百塊：“減肥針”價格腰斬，濫用亂象愈演愈烈 | 每經(jīng)網(wǎng) 在肥胖疾病門診里，陳茵（化名）看著體重秤上72.5公斤的數(shù)字滿心無奈。產(chǎn)后下半身肥胖疊加長期久坐，讓她從微胖變成超重。亂服網(wǎng)紅減肥藥傷了腸胃后，她寄望于減重針實現(xiàn)快速瘦身，醫(yī)生卻說她并非適用人群。 23歲的小宇（化名）注射減重針近兩個月后，體重僅微降1公斤，醫(yī)生認為需繼續(xù)觀察，然后才能判斷他是否屬于對GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）類藥物不敏感的人群。 減重針非人人適用。這兩位患者的經(jīng)歷，正是當下眾多減肥求醫(yī)人群的真實縮影。 隨著“肥胖慢病管理”逐漸被重視，國內(nèi)各醫(yī)院的減重門診在2025年如雨后春筍般成立，GLP-1類藥物成為臨床減重核心手段。 與此同時，諸多行業(yè)痛點逐漸凸顯，如網(wǎng)上可隨意購藥，以及隨之產(chǎn)生的違背適應證使用、濫用藥物問題。 減重門診的臨床診療也面臨著新難題：3%~10%的患者對主流減重針存在不敏感情況，且無法提前預判；GLP-1類藥物停藥后反彈率超過80%。 此外，自媒體片面宣傳進一步加劇了大眾用藥認知偏差，大眾仍普遍將肥胖視為“吃胖了”，而非因為慢性疾病。面對這一現(xiàn)狀，醫(yī)療界人士強調(diào)，減重沒有捷徑，生活方式干預是基礎(chǔ)。 拓展閱讀：聚焦“3·15”｜減重醫(yī)生：這些人群不適合減肥針 還有10%的人打了也沒用 | 每經(jīng)網(wǎng)