數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026/1/28 收盤

現(xiàn)貨黃金價(jià)格加速上沖站上5200美元/盎司整數(shù)關(guān)口，黃金股票、有色金屬板塊大漲。截至今日（1月28日）收盤，黃金股票ETF（517400）10cm漲停，礦業(yè)ETF（561330）漲幅7.38%，有色60ETF（159881）漲幅7.37%。

【上漲原因分析】金銀繼續(xù)狂飆

今日，國際現(xiàn)貨黃金延續(xù)大漲勢頭，盤中首次突破5200美元，日內(nèi)漲幅擴(kuò)大超1%。

特朗普昨日表示，不擔(dān)心美元貶值可以讓其像悠悠球一樣漲跌。美元指數(shù)DXY在特朗普評論時(shí)先小幅拉升，隨后大幅下跌超50點(diǎn)，創(chuàng)下2022年2月以來的新低，非美貨幣趁勢拉高，黃金價(jià)格走強(qiáng)。另外，28日消息，泰國央行行長宣布黃金交易禁止做空操作。

近期黃金價(jià)格的上漲不僅源于其避險(xiǎn)屬性，也受益于“拋售美國”交易邏輯的再現(xiàn)，市場對美國資產(chǎn)信心產(chǎn)生動(dòng)搖、降息周期與地緣局勢緊張形成黃金價(jià)格上行的合力，投資者持續(xù)涌向貴金屬。

此外，火熱的貴金屬市場中，白銀作為“打了興奮劑的黃金”，持續(xù)突破關(guān)鍵點(diǎn)位創(chuàng)造新高，進(jìn)一步帶動(dòng)貴金屬板塊交投情緒。1月27日，花旗研究在最新發(fā)布的《MetalMatters》報(bào)告中，將未來0–3個(gè)月白銀目標(biāo)價(jià)從100美元/盎司大幅上調(diào)至150美元/盎司。

加速上漲行情中，或有部分投資者害怕踏空，正在"追高"。一些投資者或擔(dān)心自己錯(cuò)過了貴金屬上漲行情，把黃金和白銀用作了替代品以及一種"宏觀經(jīng)濟(jì)地緣政治押注"。

【后市展望】黃金的長邏輯仍然穩(wěn)固，但短期價(jià)格高位、波動(dòng)高位，狂歡之中也要保持冷靜

目前黃金價(jià)格波動(dòng)率已再次觸達(dá)歷史高位。截至1月27日，黃金隱含波動(dòng)率為33.13%，位于09年（2009年9月18日）以來的99.1%分位數(shù)。黃金與其他資產(chǎn)不同，長期處于低波動(dòng)狀態(tài)，波動(dòng)率超過25就已經(jīng)為較高水平，如今突破30后繼續(xù)上行，或說明貴金屬市場正處于加速偏熱。從近20年數(shù)據(jù)看，上漲趨勢中更高的波動(dòng)率水平曾經(jīng)出現(xiàn)在2011年9月，2022年3月。

從白銀端看，本輪上漲速度超乎尋常。

從黃金期貨合約數(shù)量看，近期總持倉量加速上行。

從資金結(jié)構(gòu)看，美聯(lián)社披露的COMEX黃金期貨數(shù)據(jù)顯示，1月27日估算成交318,740手，較前一日略有縮量，但未平倉合約繼續(xù)增加到548,732手，高位籌碼越堆越厚。

白銀方面，伴隨價(jià)格進(jìn)一步深入“無人區(qū)”，白銀或需要面臨創(chuàng)紀(jì)錄波動(dòng)性帶來的重要考驗(yàn)。周一暴漲急跌后形成的長上影線形態(tài)帶來了趨勢可能衰竭的擔(dān)憂。

白銀ETF的成交量躥升至歷史高位，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，對后續(xù)銀價(jià)或不是好消息。

白銀ETF成交額和SPY（標(biāo)普500）ETF成交額的比值也在歷史高位。

從宏觀視野看，今年有望迎來大宗商品超級周期。國內(nèi)端，今年作為中國“十五五”規(guī)劃開局之年，或可以期待地產(chǎn)與基建投資同步出現(xiàn)脈沖式回升，為經(jīng)濟(jì)增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規(guī)律顯示中期選舉年傾向于推行擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。

在供應(yīng)鏈重構(gòu)、AI等新需求敘事、地緣沖突擾動(dòng)等背景下，開年以來商品市場正在逐漸升溫。金銀油銅等很多品種，相繼表現(xiàn)超預(yù)期。在貴金屬、有色金屬的引領(lǐng)下，部分資金或選擇高低切，流向化工、煤炭、建材、石油等板塊。

綜合來看，當(dāng)下貴金屬和有色價(jià)格上漲，本質(zhì)是核心邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)，且金銀中長期驅(qū)動(dòng)因素依然清晰，中期維度大概率還會(huì)走出更高價(jià)格，本波段上漲或已經(jīng)出現(xiàn)一定加速趕頂信號。當(dāng)下市場正處于情緒與資金共振的極致階段，中長期投資機(jī)會(huì)與短期風(fēng)險(xiǎn)并存，建議投資者結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好與交易水平，逢低布局，理性參與中長期的投資機(jī)會(huì)。

相關(guān)產(chǎn)品：

1. 可以關(guān)注直接投資實(shí)物黃金的黃金基金ETF（518800）。
2. 金價(jià)穩(wěn)步上行帶來黃金股票估值修復(fù)機(jī)會(huì)的黃金股票ETF（517400）或更具彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本速評已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

建材ETF(159745)全市場最大是指截至2026年1月27日，建材ETF規(guī)模12.42億，是標(biāo)的指數(shù)為中證全指建筑材料指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF。

石油ETF(561360)全市場最大是指截至2026年1月27日，石油ETF規(guī)模10.21億，是標(biāo)的指數(shù)為中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF。