每經(jīng)編輯｜程鵬 畢陸名 向江林    

本周，白銀價(jià)格上演史詩級暴漲，COMEX白銀期貨周五暴漲超11%，現(xiàn)貨白銀暴漲超10%，再創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)175%，迅猛漲勢遠(yuǎn)超黃金。在近期暴漲后，現(xiàn)貨白銀價(jià)格已升至每盎司79.19美元；與此同時(shí)，美國WTI原油期貨價(jià)格收于每桶56.93美元。

這意味著，一盎司白銀的價(jià)格已超過一桶美國原油——上一次出現(xiàn)這一情形還是在2020年4月份，當(dāng)時(shí)新冠疫情爆發(fā)重創(chuàng)能源價(jià)格，但之后油價(jià)很快收復(fù)了跌幅；再早的紀(jì)錄則要追溯到1980年。

有分析認(rèn)為，當(dāng)前投資者和工業(yè)界對白銀的需求近乎“來者不拒”。在投資方面，這種貴金屬同時(shí)被以實(shí)物和金融資產(chǎn)兩種形式大量囤積，用于儲(chǔ)存財(cái)富并對沖美元及其他貨幣面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克對白銀價(jià)格上漲表示擔(dān)憂。他在社交媒體平臺(tái)發(fā)帖稱：“這可不好。白銀在許多工業(yè)生產(chǎn)過程中都必不可少?！?/span>他此番言論是對一篇描述白銀價(jià)格因“全球供應(yīng)嚴(yán)重短缺而暴漲”的帖子的回應(yīng)。

馬斯克的擔(dān)憂主要源于白銀在現(xiàn)代工業(yè)中的核心地位。與黃金不同，白銀不僅僅是避險(xiǎn)資產(chǎn)，更是工業(yè)金屬，其在太陽能電池板、電動(dòng)汽車、電子產(chǎn)品及醫(yī)療設(shè)備中都具有不可替代的作用。

目前工業(yè)需求在白銀總需求中的占比已攀升至50%至60%，因此白銀價(jià)格的瘋漲正在加劇實(shí)體制造商的焦慮。

花旗分析師估計(jì)，太陽能產(chǎn)業(yè)消耗了近30%來自采礦和回收的白銀年產(chǎn)量。

資產(chǎn)管理公司Sprott Asset Management首席執(zhí)行官John Ciampaglia表示：“即便美國在削減對太陽能的支持，其他國家也未放緩太陽能裝機(jī)速度，而這正在大量吞噬白銀需求?！痹摴酒煜禄鸪钟袑?shí)物白銀。

白銀供給端幾乎看不到新增產(chǎn)量大幅入市的可能。全球“純白銀”礦床基本已經(jīng)枯竭，如今更多是作為銅、金、鋅等其他金屬開采的副產(chǎn)品出現(xiàn)。

Ciampaglia指出，這意味著白銀供應(yīng)的變化往往由其他金屬的需求驅(qū)動(dòng)，而非白銀本身。

世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，市場已連續(xù)五年處于供應(yīng)短缺狀態(tài)，2021年到2025年累計(jì)缺口約為2.55萬噸。這種“短期流動(dòng)性推動(dòng)+長期結(jié)構(gòu)性短缺”的雙重邏輯，再加上金價(jià)持續(xù)上漲，在比價(jià)效應(yīng)下白銀也迎來了瘋狂行情。

2025年的數(shù)據(jù)顯示，全球白銀需求量達(dá)到12.4億盎司，而供應(yīng)量僅為10.1億盎司，這意味著市場面臨著1億至2.5億盎司的供應(yīng)缺口。這種供不應(yīng)求的局面被描述為一種“結(jié)構(gòu)性赤字”，且沒有任何快速修復(fù)的跡象。

更為嚴(yán)峻的信號(hào)來自庫存數(shù)據(jù)的下跌。自2020年以來，COMEX（紐約商品交易所）的白銀庫存下降了70%，倫敦金庫的庫存下降了40%。按照目前的需求速度，部分地區(qū)的可用白銀庫存僅能維持30至45天。

不過，盡管白銀有綠色能源需求等長期支撐，但其價(jià)格已處于歷史高位。瘋狂上漲后也可能抑制需求。短期來看，白銀價(jià)格可能已經(jīng)計(jì)入了大量樂觀預(yù)期，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)正在逐步累積，投資者在參與此類產(chǎn)品時(shí)，必須清醒認(rèn)識(shí)其高投機(jī)屬性，避免盲目追高。

有人警告，貴金屬價(jià)格已站在“懸崖邊緣”。

凱投宏觀分析師在報(bào)告中寫道：“貴金屬價(jià)格已經(jīng)上漲到我們認(rèn)為難以用基本面解釋的水平。”他們預(yù)計(jì)，隨著對黃金的狂熱情緒消退，白銀價(jià)格到明年年底可能回落至約42美元。

瑞銀警告稱，當(dāng)前貴金屬價(jià)格的迅速上漲，很大程度是由于市場流動(dòng)性不足——這意味著很可能快速回落。

瑞銀認(rèn)為此次漲勢的規(guī)?！坝行┢x正?！?，并表示，很難確定一個(gè)確切的觸發(fā)因素來完全解釋這種強(qiáng)勁且快速的上漲態(tài)勢。

另據(jù)中國基金報(bào)報(bào)道，受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，本輪貴金屬行情是“短期催化”與“長期邏輯”共振的結(jié)果。黃金價(jià)格持續(xù)攀升并刷新歷史紀(jì)錄，核心推手為美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的持續(xù)推進(jìn)，以及全球避險(xiǎn)情緒的升溫；白銀的行情則來自“貴金屬屬性”與“工業(yè)屬性+戰(zhàn)略儲(chǔ)備”的敘事得到市場認(rèn)可。

?

不過，這些基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，本輪行情雖然有基本面支撐，但短期快速上漲后，市場波動(dòng)可能加劇，需要警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中長期來看，黃金仍受到美元信用弱化、央行購金等邏輯的支撐，或仍具有較好的配置價(jià)值。白銀走勢與黃金相關(guān)性較強(qiáng)，金銀比還有一定修復(fù)空間，但白銀波動(dòng)可能更大。

?

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|程鵬?畢陸名?向江林

校對|許紹航

封面圖片來源：視覺中國（資料圖）

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自中國基金報(bào)、財(cái)聯(lián)社、券商中國、公開信息