每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

從早年間風靡全國的《正大綜藝》，到關乎國計民生的玉米種子，泰國謝氏家族正在中國展開新一輪布局——推動旗下襄陽正大種業(yè)股份有限公司（以下簡稱正大種業(yè)）登陸北交所。

正大種業(yè)主營玉米種子的研發(fā)、生產與銷售，控股股東為卜蜂集團，即廣為人知的正大集團，兩者是同一家企業(yè)的不同中文譯名。

新華社

正大集團由謝易初1921年在泰國創(chuàng)辦。2025年《福布斯》泰國富豪榜顯示，謝氏家族以357億美元身家位列第二。

此次正大種業(yè)沖刺北交所上市能否成行？種業(yè)關乎國家糧食安全，在政策與監(jiān)管高度敏感的環(huán)境中，公司面臨兩難：一方面，國內轉基因玉米產業(yè)化正審慎推進，市場空間逐步打開；另一方面，公司作為外資背景企業(yè)，受現(xiàn)行政策限制無法直接從事轉基因品種選育及種子生產，并因此失去了曾經(jīng)的第一大客戶。疊加市場環(huán)境等因素，公司2024年全年及2025年前三季度營業(yè)收入連續(xù)下滑。

與此同時，正大種業(yè)募資計劃也引發(fā)關注。公司擬募集3.6億元，其中約七成將用于在云南新建一座年產能1萬噸的加工廠。但實際上，公司2024年產能利用率不到六成，2025年上半年更是跌至不足兩成。

公司無實際控制人

正大種業(yè)控股股東為卜蜂集團，也即正大集團。官網(wǎng)顯示，正大集團是一家以農牧食品、批發(fā)零售、電信電視三大業(yè)務板塊為核心，并涉足金融、地產、制藥、機械加工等十余個領域的跨國多元化集團，投資網(wǎng)絡遍布泰國、中國、菲律賓等全球21個國家。

正大集團主要股東為謝正民、謝大民、謝中民和謝國民，持股比例均在12%~13%之間，四人系兄弟關系。但正大種業(yè)招股書指出，他們之間不存在一致行動關系，任何一方持股均未超過13%，因此認定公司無實際控制人。

該認定引起了監(jiān)管部門的關注。在今年7月份發(fā)出的第一輪問詢函中，監(jiān)管部門曾要求公司說明無實控人認定的依據(jù)是否充分。正大種業(yè)回復稱，謝氏家族已出具不謀求一致行動及實際控制權的承諾函，且該認定與正大集團在境外上市公司的披露信息一致。

除了股權結構受到關注，作為外資背景企業(yè)，正大種業(yè)身處種業(yè)這一關系國家糧食安全的關鍵領域，其業(yè)務開展也面臨相應的政策限制。

2024年初，正大種業(yè)與A公司達成一項特殊合作：正大種業(yè)先將旗下“正大3310”和“正大639”兩個品種的品種權，分別以100萬元和25萬元的價格轉讓給A公司。隨后A公司將這兩個品種的非轉基因版本獨家生產經(jīng)營權再授權給正大種業(yè)，授權費用同樣分別為100萬元和25萬元。

針對轉基因版本，雙方約定由A公司負責研發(fā)與審定，未來在法規(guī)允許前提下，A公司可獨家授權正大種業(yè)銷售、生產相關轉基因品種，或由正大種業(yè)進行回購。

植物新品種權是種子企業(yè)的核心技術壁壘。正大種業(yè)為何要采取這種迂回經(jīng)營模式？公司解釋稱，作為注冊在湖北自貿區(qū)的外商投資企業(yè)，公司受《自由貿易試驗區(qū)外商投資準入特別管理措施（負面清單）（2021年版）》限制，不得從事農作物轉基因品種選育及轉基因種子（苗）生產。為應對這一政策限制，公司設計了上述合作模式，以儲備相關可銷售產品、降低對經(jīng)營業(yè)績的潛在沖擊。

正大種業(yè)表示，在這一合作框架下，公司既保持了對非轉基因品種的完整經(jīng)營權，也至少獲得了轉基因品種的銷售權，未來在政策允許時還可逐步開展生產、研發(fā)乃至回購轉基因品種所有權。公司認為，該模式符合現(xiàn)行政策，具有經(jīng)營合理性。

值得一提的是，轉基因玉米產業(yè)化正在我國審慎推進。自2021年啟動產業(yè)化試點以來，相關品種在獲得生物安全證書并通過審定后，可進入商業(yè)化應用。截至今年6月，已有161個轉基因玉米品種通過審定。

就此，公司招股書也坦言，隨著轉基因玉米種子逐步推廣和市場接受度提升，若公司未能及時采取有效應對措施，可能面臨轉基因品種沖擊的風險。

產能利用率較低

相關政策限制，已直接影響到正大種業(yè)的業(yè)務與訂單。

一個典型案例是山西三聯(lián)現(xiàn)代種業(yè)科技有限公司（以下簡稱山西三聯(lián)）。2023年，該公司是正大種業(yè)的第一大客戶，雙方合作涉及種子代繁及制種技術服務，對其銷售金額占正大種業(yè)當年營收的6.51%，但2024年該公司退出了正大種業(yè)前五大客戶名單。

據(jù)披露，雙方交易規(guī)模從2023年的約2529.56萬元驟降至2024年的僅15.64萬元，原因是山西三聯(lián)計劃在2024年合作的種子轉向轉基因版本，正大種業(yè)無法直接開展轉基因品種選育及種子生產。

就此，12月16日，正大種業(yè)向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復稱，基于相對成熟的研發(fā)體系及多年積累，公司在西南地區(qū)已形成了相對的技術優(yōu)勢，取得了諸多植物新品種，研發(fā)成果良好。雖然在轉基因生物育種領域存在限制，但從轉基因品種種植表現(xiàn)、產業(yè)政策、可比公司研發(fā)進程、消費者接受程度等情況來看，現(xiàn)階段對公司業(yè)績的影響相對有限。

業(yè)績方面，2022年至2024年，正大種業(yè)營收分別為3.19億元、4.09億元和3.80億元，歸母凈利潤分別為9469萬元、8843萬元和8113萬元。2024年營收和歸母凈利潤雙雙下降。

進入2025年，正大種業(yè)業(yè)績仍未明顯回暖：上半年收入同比下降18.82%，前三季度營收同比下滑約17%。對此，正大種業(yè)郵件回復稱，公司業(yè)績受到市場環(huán)境等諸多因素影響，雖然存在波動，但仍保持了8000萬元以上的凈利潤水平。至2025年上半年，雖然營業(yè)收入下降，但毛利率有所提升，部分對沖了營業(yè)收入下降對利潤的影響，且凈利潤已較去年同期提升。

不過，監(jiān)管部門就此仍有疑慮。今年10月份，監(jiān)管部門在第二輪問詢函中，要求公司結合行業(yè)上下游及周期變動，進一步說明2025年上半年業(yè)績下滑的原因。

行業(yè)整體低迷也是不爭的事實。以國內龍頭公司A公司為例，其今年上半年和前三季度收入分別下滑16.11%和1.39%，歸母凈利潤分別虧損1.64億元和6.64億元。A公司在半年報中解釋稱，主要系受境內玉米市場供過于求、去庫存壓力增大、市場競爭加劇等因素影響，疊加2024~2025業(yè)務年度提前發(fā)貨，使得報告期內玉米種子銷量與營收分別下滑，營業(yè)收入同比減少26.14%。

如此情況下，正大種業(yè)仍計劃通過IPO（首次公開募股）募資擴產：公司擬募集資金3.63億元，其中2.64億元將用于“云南正大種子加工中心建設項目”。

值得一提的是，報告期內，公司年產能為3萬噸，2024年產能利用率為59.94%，2025上半年進一步降至18.43%。而新項目達產后，預計將新增年產1萬噸產能。就此，監(jiān)管部門在第二輪問詢函中再次問詢“云南正大種子加工中心建設項目”的產能消化風險。

正大種業(yè)郵件回復稱，作為玉米種子生產加工企業(yè)，公司加工季節(jié)受到原材料收獲季節(jié)限制，存在顯著的季節(jié)性特征，因此顯得產能利用率絕對數(shù)據(jù)較低。這一特點和同行業(yè)基本一致。公司還表示，憑借適應復雜地形、抗逆性強的玉米品種和穩(wěn)定的銷售體系，公司在西南春播玉米主產區(qū)形成了較為堅實的市場基礎。

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