登陸科創(chuàng)板四年后，民營疫苗企業(yè)歐林生物正試圖完成一場更深層的“身份轉換”——從單一大單品驅動的“小而美”公司，走向多維度創(chuàng)新平臺型企業(yè)，并借道港股搭建第二融資平臺，加速其國際化布局。

打造多維創(chuàng)新平臺

在不少業(yè)內人士的印象中，歐林生物長期是一家靠一支破傷風疫苗吃飯的公司。如今，這種結構正在被公司努力打破。

一方面，傳統(tǒng)產品仍在夯實基本盤。圍繞核心品種吸附破傷風疫苗，公司通過持續(xù)的學術教育和終端市場下沉，2025年前三季度實現(xiàn)疾控端銷售同比增長超過20%。同期，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.07億元，同比增長31.11%，歸母凈利潤0.47億元，同比增長超過10倍，盈利能力與現(xiàn)金流質量同步改善。

更值得關注的，是歐林生物試圖搭建的多維平臺。

首先是，技術平臺從單點突破走向組合拳。公司已經構建起包括基因工程與多維靶標疫苗設計平臺，多糖蛋白結合技術平臺，「分子－細胞－動物－人體」一體化疫苗效力評價平臺，以及數(shù)字化與自動化疫苗產業(yè)化平臺在內的多個核心研發(fā)產業(yè)化平臺，覆蓋從小試、中試到臨床、產業(yè)化的全鏈條，并獲得多項自主知識產權。

其次是，產品管線從單一品種走向“超級細菌+成人疫苗”雙輪驅動。公司確立傳統(tǒng)疫苗升級換代+創(chuàng)新疫苗開發(fā)的雙輪驅動思路：依托破傷風疫苗等成熟產品積累現(xiàn)金流和技術經驗；同時押注“超級細菌”和“成人疫苗”兩大方向。

目前，公司在研的重組金黃色葡萄球菌疫苗已進入Ⅲ期臨床，是目前國內唯一開展相關臨床研究的企業(yè)。全球尚無同類產品上市，這一項目被視為其沖擊全球首創(chuàng)的關鍵?？诜亟M幽門螺桿菌疫苗、三價、四價流感裂解疫苗（MDCK細胞）等多個項目也在推進中，疫苗譜系正拓展到更廣泛的公共衛(wèi)生領域。

構建平臺需要持續(xù)投入。2025年前三季度，歐林生物研發(fā)投入達到1.43億元，占營業(yè)收入的28.19%。在A股醫(yī)藥板塊處于較高水平，本身也是從單一產品邏輯邁向平臺邏輯的明確信號。

外延布局上，公司通過投資切入mRNA賽道，與科研院所共建實驗室嘗試抗體藥物，這些前瞻布局在長周期內強化了其在感染防治領域的綜合平臺定位。

歐林生物正努力向平臺模式轉型：平臺上既有貢獻現(xiàn)金流的傳統(tǒng)大單品，也有處于臨床關鍵階段的創(chuàng)新疫苗，還有圍繞新技術的前瞻布局，這為其后續(xù)資本運作與國際化預留了想象空間。

港股上市：搭建第二融資平臺

在當下市場環(huán)境中，歐林生物啟動赴港上市，看似不討巧，但從其財務與業(yè)務進度看，更接近于主動謀局。

根據(jù)計劃，歐林生物擬在港股發(fā)行不超過總股本25%的H股，募資主要用于生物制品研發(fā)、生產線升級、國際化平臺建設及補充運營資金。

這背后是疫苗企業(yè)典型的資金曲線：研發(fā)周期長、投入大、回報慢，而一旦進入Ⅲ期及產業(yè)化階段，資金消耗會呈指數(shù)級放大。

公開數(shù)據(jù)披露，2024年公司經營活動現(xiàn)金流凈額為-973.12萬元，投資活動現(xiàn)金流凈額為-2.24億元；2025年上半年經營活動凈現(xiàn)金流為-0.2億元。盡管前三季度已轉正，但在重組金葡菌疫苗Ⅲ期臨床、產能建設、國際化等多重壓力下，單一A股融資平臺難以完全覆蓋中長期資金需求。

有創(chuàng)新藥研究人士指出，若港股上市順利推進，歐林將構建起A+H雙重資本平臺。融資層面，可以在不同市場間靈活選擇股權或債權工具，匹配不同階段的資金需求，降低單一市場波動的影響；估值層面，港股投資者對創(chuàng)新管線與國際化能力的定價方式，與A股側重短期業(yè)績的視角形成互補；公司治理層面，雙重上市將倒逼企業(yè)對標更高標準，為國際合作打下基礎。

當然，這一步并非沒有風險。港股生物醫(yī)藥板塊估值承壓，且歐林營收仍高度依賴破傷風疫苗，市場能否認可其“平臺化+國際化”的長期故事，仍取決于核心管線的臨床進展與商業(yè)化進展。

但從公司角度看，此時謀局港股是在關鍵拐點前做好準備。重組金葡菌疫苗Ⅲ期臨床已步入沖刺階段，預計2026年上半年揭盲；四價流感疫苗已啟動Ⅲ期并完成首例受試者入組，多條管線在未來2—3年進入集中收獲期。如果沒有更強的資本平臺支撐，企業(yè)可能在最需要加速時面臨壓力。

因此，歐林實則是為向多維度平臺升級，預先鋪設一條更寬的資本跑道。

國際化戰(zhàn)略

在中國生物醫(yī)藥產業(yè)整體加速出海的背景下，歐林生物也把國際化寫進了自己的中長期戰(zhàn)略。

2025年半年報顯示，公司堅持“引進來、走出去”的國際化路徑：一方面，與澳大利亞格里菲斯大學深化合作，簽署GAS疫苗委托生產協(xié)議，標志著公司已具備面向全球的疫苗委托生產能力；另一方面，高效完成援助緬甸地震的救災疫苗生產任務，展示了其在國際公共衛(wèi)生事件中的響應能力。

這類項目短期帶來的收入有限，但具有多重放大效應：與海外機構合作，有助于公司在臨床試驗設計、質量管理、注冊申報等環(huán)節(jié)對接國際標準；參與國際項目，有利于在全球疫苗圈層構建“歐林制造”的名稱認知，為后續(xù)合作增添背書。

未來若成功港股上市，公司將在法律框架、信息披露等方面與國際資本市場進一步接軌，為引進國際化人才創(chuàng)造條件。    更重要的是，部分核心管線天然具備國際化屬性，如針對全球臨床痛點的重組金葡菌疫苗。

對于歐林生物，擺在面前的是一份三重考題：能否將技術平臺與產品管線真正打造成可持續(xù)孵化產品、平滑波動的業(yè)務平臺；能否通過A+H雙平臺，為關鍵管線提供足夠的耐心資金；能否將“引進來、走出去”轉化為可復制的商業(yè)模式和穩(wěn)定的海外收入。公司在發(fā)展過程中也需要應對一些挑戰(zhàn)，包括產品結構依賴破傷風疫苗、創(chuàng)新管線研發(fā)不確定性、行業(yè)價格與技術競爭加劇等。

歐林生物接下來的行動，實質上是在探索全球產業(yè)格局重塑過程中，如何定位、如何突破、又將走向何方的命題。

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